申万宏源-北交所新股申购策略报告之三十三：两只新股同时申购，首选倍益康-221118

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　　本期投资提示：
　　 2022年11月21日两只新股申购，申购顺序意见：倍益康、格利尔。
　　倍益康新股发行价格31.80元，首发PEttm为16.6x。公司为国内智能康复设备制造商，以康复医疗器械起家，向消费领域跨越，筋膜枪产品前瞻渠道铺设，经市场导入后销量高增，成就公司第一大单品。新品随身式制氧机22年推出，报告期已有收入贡献。公司首发PEttm约为可比中值5.2折，发行后可流通比及老股占比低。
　　格利尔新股发行价格9.6元，首发PEttm为10.7x。公司为国内高品质照明产品与磁性器件制造商，以精益制造为核心驱动，在细分领域占据优势地位。报告期受益下游光伏逆变器旺盛需求，公司磁性器件业务增长迅猛。公司首发市盈率约为可比中值3.2折，发行后可流通比及老股占比较高。
　　中签率测算：两只新股网上募资合计4.60亿，假设本次参与资金量500-600亿，估算中签率区间0.77%-0.92%。需注意个股间的中签率差异。
　　倍益康为国内优质智能康复设备制造商。公司专注智能康复设备产销研，产品体系包含力因子类、电因子类、热因子类等康复产品，终端覆盖医疗、消费两大领域。近年公司在深耕境外ODM市场同时加大对境内市场和自有品牌投入，立体化渠道生态初具雏形。目前销售网络覆盖“医疗机构-家庭-个人”、“国际-国内”、“线上-线下”和“ODM-自有品牌”多个维度。在国内消费升级背景下，公司加大康复科技产品推广，着力推进第二增长曲线形成。报告期内，公司营收高增，降本控费得当，业绩呈现爆发式增长。19-21年营收CAGR为+179.11%；19-21年归母净利润CAGR+364.32%。2021年毛利率41.82%，净利率24.25%。22年前三季度下游市场需求旺盛，公司订单充沛，营收同比+33.69%，归母净利同比+24.77%。
　　风险因素：1）倍益康：下游需求波动、技术创新、客户集中度较高、单一产品依赖等风险；2）格利尔：市场竞争、客户集中度较高、原材料价格波动、外协加工比例较高等风险