华鑫证券-策略专题报告：海外抗疫启示，寻找疫后修复最优解-221118

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　　▌国内抗疫：坚持“动态清零”，逐步精准优化
　　坚持“动态清零”的主基调下，疫情防控政策不断优化。从6月的第九版到11月的二十条，对风险人员的隔离管理期限和方式不断优化调整、风险区域的划定更加科学精准、外防输入措施精细化、核酸检测更为规范，疫情防控政策不断优化，以更好平衡疫情防控和经济发展的关系，最大限度降低疫情对经济的冲击。
　　▌海外抗疫：逐步放松管控，经济市场影响不一
　　对比美欧日韩防疫模式、纾困措施、对经济和市场影响：
　　疫情形势：抗疫政策调整三部曲，逐步放松管控后，会出现新增感染的阶段性反弹；
　　疫后纾困：力度加大，但各国重心不同，美国重视补贴家庭，欧洲推动经济转型，韩国支援中小企业，日本救济中小企业和弱势群体；
　　经济影响：人员管制放松有助于改善就业，有助于服务业修复，但但对消费信心改善效果有限；
　　股市影响：由于国情不同，各国资本市场对于防疫放松的预期也有差别，但总体对于大盘指数的影响不太明显，催化集中在预期阶段。
　　行业影响：防疫松动前服务业有较大的修复预期，但政策落地、疫情反弹后，利好出尽市场再度悲观；医药在各国防疫过程中都有较好的表现，特别是在“放开”阶段，有明显的超额收益。
　　▌疫后修复：防控优化后，哪些行业更值得关注？
　　结合内外疫情规律和估值业绩的匹配度，推荐关注疫后修复三大方向：
　　第一，需求回升：行业指数正处于二次修复中，且在精准防控常态化后，业绩增速稳中有升的疫苗、中药、特效药和医疗器械；
　　第二，困境反转：市场预期还未充分定价，预期盈利有望修复，且估值还在低位的房地产、消费建材和家电；
　　第三，景气修复：行业指数点位处在二次修复但仍有空间，且估值水平合理，后续盈利有增长点的美容护理、食饮。
　　▌风险提示
　　（1）疫情超预期扩散（2）政策不及预期（3）经济失速下行