中信证券-一周研读：防疫政策调整带来哪些机会？-221117

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　　A股全面修复行情已确立，市场易涨难跌，当前仍处于政策驱动的上半场，交易重心料将从政策预期博弈切换至政策效果博弈，建议提高仓位均衡配置，建议重点关注政策受益更明显的精准防控、地产产业链、全球流动性拐点三条主线。
　　【三大因素明确，三条主线确立】
　　防疫政策调整方向，外部流动性预期拐点，地缘扰动改善三大因素都已明确，分别改善基本面、估值和风险偏好，A股全面修复行情已确立，市场易涨难跌，当前仍处于政策驱动的上半场，交易重心料将从政策预期博弈切换至政策效果博弈，建议提高仓位均衡配置，建议重点关注政策受益更明显的精准防控、地产产业链、全球流动性拐点三条主线。
　　【海外：将开启全面估值修复行情】
　　国内防疫政策精准化、民营地产融资政策发力有望带动港股基本面预期企稳；海外美国通胀超预期回落，欧洲地缘政治风险边际缓和将带动外资重新流入港股市场。我们看好港股市场全面估值修复行情，建议关注：1）受益外资重新流入的互联网、医药、新能源汽车板块；2）受益政策利好及销售转暖预期的银行、地产板块；3）受益防疫政策精细化的出行产业链。年底前美股市场亦有望受益流动性预期改善，尤其成长性较强的科技龙头企业值得关注。
　　【宏观：经济增长预期改善】
　　10月经济受疫情影响运行偏弱，高频数据显示11月上旬经济也延续这一趋势。随着防控更加精准，市场对经济运行的预期也有所改善。我们预计12月政治局会议和中央经济工作会将持续在稳增长方面发力。我们预计年内政策端将保持积极态度。海外方面，当前通胀拐点已现，联储加息或将进入第二阶段，美股或将迎来阶段性反弹，人民币汇率外部压力或将有所减弱。内外政策环境纷纷出现改善，我们预计由政策驱动的全面修复行情将稳步展开。
　　【社会服务：静候国内生机渐起，持续推荐服务业龙头】
　　疫情防控措施的优化调整陆续兑现，短期疫情影响仍在、国内出行链公司经营仍承受明显压力，市场表现也随之波动。但管控边际放松有望提升后续经营改善，同时，入境航班增加、澳门恢复电子签注等政策放松背景下，出入境需求有望温和回暖。参考海外通胀压力下出行链修复坚挺的情况，看好政策松绑下国内出行链龙头持续修复的弹性。未来伴随更加密集的详细防控优化政策落地，出行链对增量政策有望延续脉冲上涨趋势，但个股表现或有所分化，推荐优选疫后业绩消化当下估值能力强、兼具明确长期逻辑的头部公司。
　　【医药：关注疫苗、新冠药物和医疗服务的增量机遇】
　　国内新冠疫情优化防控措施出台，新冠小分子口服药和新冠相关中药将是未来新冠防控重要保障；FDA入境完成现场核查阻碍消除，君实生物与百济神州PD-1出海指日可待；随着防控边际变化带动社会流动增加，我们认为冬季或将面临新冠流感叠加流行风险，建议关注流感疫苗相关企业；防控政策放松下客流增速有望恢复，预计连锁药店盈利能力持续强化；可选消费医疗有望显著复苏，业绩弹性值得期待。建议重点关注君实生物、百济神州和复星医药。
　　【物流和出行服务：前进在路上】
　　入境旅客及密接人群隔离时长缩短至“5+3”为国际航班量进一步增加奠定基础，年底国际航班量有望修复至2019年水平的10%以上，国际线小步快跑有望与国内线需求修复共振。国内防疫调整颗粒度细化有助提振刚性人群的出行信心。建议关注具备优质航线资源航司的业绩弹性及随国际客流恢复免税价有望迎来回归的枢纽机场，重点关注高Beta弹性的三大航和吉祥航空、上海机场、白云机场、美兰空港。
　　【制造：关注疫情防控调整下低估值板块的复苏】
　　在《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》的指导下，未来物流及人员流动水平有望增强，居民消费有望进一步复苏，将进一步利好估值长期因此承压的板块。制造产业中，长期受消费需求不足而承压的家电板块有望率先复苏，本周行情也好于制造整体，并有望带动相关设备产业链需求增长，建议关注电器消费复苏主题。
　　【酒类：防疫优化望提振信心】
　　成都糖酒会反馈总体平稳，局部疫情对展会热度影响较大，经销商定制贴牌更为谨慎。展望未来，我们认为，随着疫情政策的持续优化，厂商的重点仍在于渠道库存与2023年增长目标的再平衡；经销商对于即将到来的春节展望预计会逐步乐观，特别是安徽、湖南、河南等春节销售占比高的省份；消费者对疫情放开预计将存在逐步接受的过程，但总体利于需求回暖。当前仍建议主配基本面稳健性、抗周期性和定价权优势突显的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，增配中长期改革势能明显的洋河股份，以及随行业景气回升弹性相对较高的优质次高端标的山西汾酒，建议关注古井贡酒、舍得酒业、酒鬼酒、今世缘。
　　【金属：金价涨势确立下黄金股的选股逻辑】
　　美国10月通胀数据超预期下行引发市场对美联储加息和美元指数预期转向，11月以来金价大幅上涨。回顾2018年美联储加息结束前后的行情，金价与黄金股均存在“抢跑行情”。随着金价上涨趋势进一步确认，我们判断具备黄金产量和资源量规模优势的企业将更加受益。推荐山东黄金、紫金矿业和赤峰黄金，建议关注银泰黄金、中金黄金和招金矿业（H）。
　　【房地产和物业服务：双管齐下和复苏起点】
　　我们注意到，政策一方面积极推动销售复苏，一方面注意阻断信用风险的传染。我们相信，行业弱复苏的势头有望延续，一二线城市房价能够保持基本稳定。我们看好盈利能力和市场份额提升的蓝筹房地产企业，也看好估值明显较低、盈利稳健增长的房地产服务业公司。