广发证券-捷佳伟创-300724-TOPCon整线落地待发，龙头地位稳固-221118

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　　大GW级整线装备进入生产阶段，持续赋能中国光伏产业。根据公司官方公众号11月17日的推送，公司为聆达股份定制的5GWTOPConPE-Poly整线装备工程进入生产阶段，公司首次境内落地车间级TOPCon整线装备；聆达作为TOPCon技术的新进入厂家，选择公司作为整线设备提供商，代表对公司技术实力的认可，龙头地位稳固。
　　下游扩产继续，光伏设备需求仍然旺盛。根据晶澳科技11月16日的公告，晶澳太阳能有限公司与石家庄市相关部门签署《项目合作框架协议》，拟在石家庄分期建设光伏切片、电池、组件一体化项目，总投资约102亿元；根据顺风光电公众号11月12日的推送，顺风光电10GWN型TOPCon太阳能电池项目计划于22年Q4开工建设，2023年第3季度完工并投产；光伏制造厂商扩产继续，光伏设备需求依然旺盛。
　　受益于产业趋势，公司将迎来量利齐升阶段。公司受益于TOPCon及PE-Poly扩产的趋势，随着下游龙头厂商PE-Poly量产线的落地与验证，TOPCon的扩产有望加速；近年受制于PERC路线设备成熟以及下游客户降本需求，公司利润率承压，随着TOPCon扩产、PE-Poly的订单增长以及TOPCon SE等新产品突破，公司今年新签订单有望高增，同时新产品也有望带动公司利润率的改善。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为10.6/14.3/18.5亿元，对应最新股价PE分别是41x/30x/23x。公司在硼扩、管式PECVD-Poly、管式PECVD-HIT设备积极布局，并逐步进入收获期，结合可比公司的情况，我们给予公司22年55x的PE估值，对应的合理价值为166.61元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。电池技术提效降本不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；技术迭代对不同设备影响的风险；下游需求波动风险；贸易摩擦风险。