中泰证券-10月中债登、上清所托管数据点评：境内机构抢配利率债，外资配债力度持续下降-221117

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　　投资要点
　　 10月托管量增幅环比下降。截至2022年10月末，中债登、上清所托管量合计126.91万亿元，较9月增加3,615亿元，增加额环比减少11,851亿元，增量主要来源于利率债（4,857亿元）和信用债（1,240亿元）。其中：中债登债券托管量95.92万亿元，环比增加5,603亿元，增量主要来源于地方债和政金债；上清所债券托管量31.39万亿元，环比减少1,988亿元，主要为同业存单托管大幅下降所致。
　　分债券类型看，利率债净融资环比下降，信用债融资环比转为净流入，同业存单融资转为大幅净流出。1）10月利率债发行量环比增长5.90%，净融资7,242亿元，环比下降18.64%。托管量环比增加4,857亿元（增加额环比减少5,149亿元），其中国债、地方政府债和政策性银行债托管量分别环比变动-69亿元、2,860亿元和2,066亿元。2）10月信用债（含企业债、中票、短融、超短融口径）净融资额为1,363亿元，环比由9月的净偿还（-510亿元）转为净流入，信用债托管量环比增加1,240亿元（9月环比为-196亿元），其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动78亿元、924亿元、-143亿元、381亿元，中票增持机构主要为广义基金，超短融增持机构主要为商业银行。3）10月同业存单托管规模环比减少3,885亿元，广义基金和商业银行减持规模较大，分别为2,532亿元和1,284亿元。
　　分机构看，商业银行、广义基金是配债主力，境外机构配债力度仍然较弱。1）商业银行增持利率债3,994亿元；增持信用债654亿元；减持同业存单1,607亿元。2）广义基金增持利率债566亿元；增持信用债112亿元；减持同业存单2,532亿元。3）券商增持利率债82亿元；增持信用债39亿元；减持同业存单14亿元。4）保险增持利率债235亿元；增持信用债34亿元；减持同业存单1亿元。5）境外机构减持利率债254亿元；减持信用债17亿元；增持同业存单95亿元。
　　杠杆率有所下降。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计10月末债市杠杆率为107.0%，较9月末减少1.11个百分点。
　　风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。