长江证券-纺织品、服装与奢侈品行业海外观察：UA FY2023Q2经营跟踪，鞋类营收高增，业绩超出预期-221117

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　　事件描述
　　FY2023Q2（2022/06/01-2022/09/30），公司实现营收和净利润分别为15.7和0.9亿美元，同比分别+2%（固定汇率+5%）和-23%，摊簿后EPS为0.20美元超出预期（0.15-0.17美元）。
　　事件评论
　　业绩解释：FY2023Q2营收同比微增2%至15.7亿美元，主因为此前经济环境与供应链不确定性下公司取消订单有所影响。毛利率同比-5.6pct至45.4%，主因促销活动增加（-3pct）、疫情影响供应链成本上升（-1pct）、不利的渠道组合（-0.7pct）、不利的产品结构组合（-0.3pct）、以及汇率波动（-0.5pct）的负面影响。营销费用有所下降，带动销售管理费用同比-1%至5.9亿美元，净利润同比-23%至0.9亿美元，摊簿后EPS 0.20美元高于此前预期（0.15-0.17美元）。库存同比29%至11亿美元，预计FY2023Q3末同比增长40%-50%高段达到库存顶峰，Q4同比增长30%-40%中段。
　　营收拆分：1）分渠道来看，FY2023Q2 DTC渠道营收同比-4.4%至5.8亿美元（其中直营和电商渠道营收分别同比-9%/+4%），占营收比重达到37%，批发业务营收同比+4.1%至9.5亿美元，特许经营收入0.33亿美元，同比增长6.5%。2）分地区来看，FY2023Q2北美地区营收同比-2%至10.1亿美元，主因系公司此前取消订单导致备货不足，北美批发业务下滑；EMEA营收同比+9%（固定汇率+20%）至2.6亿美元，批发业务增长强劲；亚太地区南部市场强劲增长拉动营收同比+7%（固定汇率+14%）至2.3亿美元，但大中华区复苏仍相对缓慢；拉丁美洲营收同比+3%（固定汇率+4%）至0.6亿美元。3）分品类来看，FY2023Q2服装营收同比-2%至10.4亿美元，主因团队运动产品增长被训练产品销售疲软所抵消，鞋类产品营收同比+14%至3.8亿美元，团队运动产品增长良好，户外和训练产品营收双位数增长；运动口罩销售下滑拖累装备类产品营收同比-12%至1.1亿美元。
　　业绩指引：公司下调FY2023营收指引至同比增长低单位数（FY2023Q1指引为增长5%-7%），其中北美地区营收同比持平，国际市场营收中单位数增长，服装业务营收同比持平，鞋类产品营收低双位数增长。毛利率维持此前指引为下滑3.75-4.25pct，其中FY2023Q3同比下滑5.5-6pct。预计销售管理费用同比略有下滑，营业利润指引下调至2.7-2.9亿美元（FY2023Q1指引为3-3.25亿美元），EPS下调指引至0.56-0.60美元（FY2023Q1指引为0.61-0.67美元）。
　　风险提示
　　1、疫情反复影响终端零售不确定性风险；
　　2、供应链成本提升；
　　3、海外通胀影响需求风险。