浙商证券-上海沿浦-605128-在手订单破百亿，全套骨架国产化持续演绎-221117

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　　事件
　　11月17日，公司公告收到东风李尔汽车座椅有限公司常州分公司的《定点通知书》，黄山沿浦将为该客户一款车型（DFL-EK）的整椅生产供应整套汽车座椅骨架总成。
　　投资要点
　　座椅骨架在手订单，华为比亚迪弹性标的
　　公司收到头部新能源车整椅骨架总成定点，项目生命周期中预计会产生10.47亿元营业收入，将于2023年5月量产供货94.2~101.2亿元，年化收入约为22亿元，其中华为、比亚迪订单占比超六成。公司凭借强响应能力、快速研发能力，与大客户绑定，在黄山沿浦、惠州沿浦、日照沿浦、重庆沿浦属地化扩产，业绩将快速释放。
　　从后排到前排，座椅骨架迎来量价齐升
　　我们年初提出新能源车时代座椅骨架外包成为趋势，电动化带来原有厂商整零配套关系被打破，公司将实现座椅骨架行业的国产替代，从定点结果上看，骨架国产化逻辑持续被验证。价增，传统车时代，由于合资座椅厂商与主机厂深度绑定，公司主要生产后排座椅骨架，单车价值350元，新能源车时代，平均单车价值提升至约2000元。量增，配套自主品牌崛起，公司是华为及比亚迪产业链上的弹性较大标的。
　　新能源三电多点开花，客户广泛布局
　　技术上，公司向三电领域及其他相关方向进行业务拓展，包括安全系统、汽车门模、新能源汽车等细分领域。客户上，公司将长安电池包、坦克500/600的变速箱引线框架组件、电动踏板组件等产品，切入比亚迪、华为、小鹏、长安、长城等供应链体系，业务、客户多点布局，进一步打开成长空间。
　　盈利预测
　　预计2022~2024年公司营收11、23、31亿元，YOY分别为41%、100%、33%，归母净利分别为0.8、1.8、2.4亿元，YOY分别为10%、135%、33%，对应PE分别为62X、26X、20X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行