华宝证券-基金经理投资价值分析报告：国泰基金陈志华，转债仓位相时而动，追求市场Beta机会-221117

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　　基金经理陈志华，目前在管产品主要集中在二级债基。投资研究经验丰富，对于大类资产配置与“固收+”类产品具备充足的管理经验。国泰双利债券A是国泰基金旗下一只混合债券型二级基金，为权益仓位在25%-30%之间的固收+基金。国泰双利债券A自陈志华2020年12月25日开始管理以来，合计规模提升明显，机构投资资金占比稳步增长。
　　陈志华以大类资产配置为主，做大方向的判断；兼顾“绝对收益+相对收益”思路，持仓集中，忽略投资过程中的波动，通过把握资产的下跌下限实现回撤控制；股票端仓位稳定，以偏长周期的思维策略进行配置；债券端主要做利率债波段，组合最大的特点在于可转债端仓位根据市场行情进行灵活变动来博取市场Beta收益。
　　业绩表现方面，国泰双利债券收益获取能力突出，尽管波动较大，但组合中资产均具备牢固的价值底，因而回撤控制能力也较为优秀，组合具备一定的性价比。除今年受到不可抗力影响的4-6月外，组合在不同行情阶段下表现稳定，相对更擅长权益熊市行情。
　　持仓特征方面，陈志华操作上积极择时，灵活调整可转债仓位，择时胜率高；保持高持股集中度，逢时布局多板块；换手率较高。
　　债券投资方面，可转债属性均衡，对规模没有明显偏好，正股行业涉及较广，配置比例较高的有银行、有色金属等弹性小的标的，但也会逢时参与弹性更大的品种；其他债券投资以利率债波段操作为主，信用债不做资质下沉，任职以来久期稳定偏短。
　　股票投资方面，因子暴露上，组合在贝塔因子上的暴露得分一直较低，主要由于持仓多集中在与大盘走势基本相反的黄金股，陈志华本身对大小盘没有偏好。行业配置上，分析表明，陈志华在行业配置方面的能力属于中等，主要布局在偏长周期的板块上。个股选择上，陈志华更重视且擅长市场的Beta收益，在个股的跟踪上尽量避免耗费不必要的精力。这样的投资理念体现在后验数据上，我们发现组合的选股能力并不突出。
　　风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及基金经理访谈整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。