广发证券-保险Ⅱ行业10月保费点评：寿险有望实现开门“红”-221117

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　　核心观点：
　　财险延续高增长，主要收益于非车险增速拉升。（1）从量的角度，1-10月份太保财/平安财/人保财原保费同比增速分别为12.1%/11.3%/10.0%，相较于1-9月的12.5%/11.4%/10.2%略有下降，虽然非车险保费增速随着宏观经济的修复而有所扩大，但车险增速因新车销量的短暂回落而有所下滑。（2）从业务结构看：人保车险10月份单月增速为4.1%，环比9月-2.4pct，主因10月狭义乘用车销量的同比增速回落至7.5%；非车险单月增速为19.7%，环比9月-5.2pct，主要是农险和责任险增速下滑，而意康险增速拉升。展望2022全年，疫情防控政策优化有望带动新车消费，预计全年车险增速维持稳定，非车险受益经济回暖和政策的推动维持高增长，叠加承保利润率的改善，财险ROE有望提升，提振估值。
　　寿险增速略有分化，在市场预期之内。1-10月份太保/新华/国寿/平安寿险原保费增速分别为5.7%/1.1%/-0.1%/-2.6%，相较于1-9月份的4.4%/0.9%/0.1%/-2.5%略有分化，其中太保寿险增速连续3个月呈现扩大的态势，达到全年增速顶点，预计和公司单月新单保费转正有关。
　　四季度进入2023年开门红预售阶段，考虑当前居民储蓄意愿，我们预计2023年有望实现开门“红”，推动负债端出现拐点，基于两方面的判断：一是需求端，疫情导致的居民防御性储蓄需求较高，而保险储蓄类产品相较于竞品的竞争力明显提升，因为银行理财类产品净值化的趋势和收益率下滑，因此保险储蓄类产品受到客户的青睐。目前国寿和平安已经启动2023开门红的预售工作，主要以年金类产品和增额终身寿为主。二是供给侧，从三季报披露的数据来看，代理人规模环比企稳推动同比降幅呈现收敛的趋势，因此产能的提升幅度有望弥补规模的下滑幅度，推动新单保费转正。综上所述，我们认为2023年开门红有望实现正增长，负债端出现积极信号，推动寿险公司估值的修复。
　　房地产政策的逐渐落地，疫情防控优化，预计保险公司资产端呈现改善趋势。截至11月16日，10年期国债收益率2.83%，受益疫情防控优化、地产政策放松，带动经济预期改善，长端利率向上和地产风险缓释均利好于保险资产端的改善。
　　财险保费增速保持稳定，而寿险进入开门红阶段，有望实现正增长迎来负债端的拐点，同时保险公司资产端呈现改善的趋势，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：、中国人寿（A/H）、中国太保(A/H)、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、新华保险(A/H)。
　　风险提示：长端债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。