东方证券-移卡-9923.HK-2022Q3经营数据公告点评：支付业务稳健，到店电商业务强势增长-221118

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　　核心观点
　　支付业务稳健，到店电商业务高速增长：公司于11月2日发布2022年第三季度经营数据。支付业务方面，2022年Q3公司一站式支付服务的总支付交易量及活跃支付服务商户数目分别达约5,408亿元及790万，环比分别增长4.3%及7.3%。到店电商业务方面，公司2022年Q3总商户交易量及付费消费者数量分别达10.36亿元及640万，环比分别增长29.6%及27.9%，公司也重申了到店电商业务全年GMV28-35亿元的指引。另外，在报告期内，公司月活跃用户达2,260万，环比增长18.6%。
　　支付业务是公司基础业务：行业逐渐稳定，规模拥有长期增长确定性。（1）在价格方面，行业的费率稳定，收益模式清晰，第三方支付各环节分润比逐渐趋于稳定；（2）在规模方面，支付规模渗透逐步加深，将随零售总额逐渐增长。综合来看，随着央行支付牌照的收紧，第三方支付服务商竞争者明确。公司凭借与大量客户形成长期稳定的合作关系，保障了支付业务的稳定发展。
　　到店电商业务是公司第二增长曲线：作为公司重要发展战略，可高效协同公司现有生态：公司将到店电商业务作为公司的重点发展战略：2021年，为建设消费者生态，公司成立到店电商事业部。到店电商业务为消费者提供高性价比的本地生活服务，同时加强商户和消费者生态系统之间的联系，公司支付生态资源的转化可有效推动公司提供到店电商服务总额的高速增长。
　　盈利预测与投资建议
　　公司业务发展符合预期，我们对于公司22-24年归母净利润分别为251、418、682百万元，与此前预测保持一致。
　　由于公司涉及到支付、到店电商以及商户增值等多方面业务，且不同业务类型差距较大，故采用分部估值法对公司进行估值。公司对应2023年目标市值为103.54亿元，对应2023年目标价为25.81港币（1 HKD = 0.9CNY，汇率日期：2022年11月17日），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　景气度风险；金融科技领域政策不确定；到店电商服务增速不及预期；商户解决方案服务转化不及预期：假设条件变化影响测算结果