海通证券-计算机行业跟踪周报286期：目前全球软件公司估值水平比较-221118

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　　美股软件股估值已经大幅回调。我们选取美股Wind分类软件与服务板块的成分股，剔除掉未发布21年年报以及中概股公司，剩余340家公司；对比2021年纳斯达克最高点（2021年11月18日）和目前（2022年11月11日），美股软件股的PS估值（2022E）水平。340家美股软件公司2021年11月18日的平均估值为9倍PS（2022E），目前估值为5倍PS（2022E），估值水平下降约为50.89%。
　　目前美股人工智能公司在美股科技股中依然享受最高估值水平。分行业来看（选取典型公司作为代表），相比于2021年高点平均估值，行业应用软件、人工智能、数字化服务、网络安全、金融科技和工业软件这几个细分行业公司当前平均估值均有回调；其中人工智能行业公司估值水平仍然最高，为15倍PS（2022E），其次分别为网络安全、工业软件、金融科技、行业应用软件和数字化服务行业。
　　软件公司机会充分。对比美股、港股和A股市场软件公司（选取典型公司作为代表），美股代表性软件公司在21年纳斯达克最高点平均估值为14倍PS（2022E），目前平均估值为8倍PS（2022E），估值下降幅度为34.45%；港股代表性软件公司在21年恒生科技指数最高点（2021年2月18日）平均估值为19倍PS（2022E），当前平均估值为5倍PS（2022E），估值下降幅度达到60.01%；类似地，A股代表性软件公司在21年中证TMT指数最高点（2021年1月21日）平均估值为23倍PS（2022E），当前估值为13倍PS（2022E），估值下降幅度为40.09%。可以看到，美股、港股和A股三大市场代表性软件公司估值均有明显下调，尤其港股市场代表性软件公司估值处于更低位，当前机会充分，凸显较高性价比。
　　全球软件公司估值比较。经过过去1年到2年的股价回调，A股、美股和港股的软件公司估值已经进入底部区间。其中A股软件公司估值最高，美股软件公司估值中间，港股软件公司估值最低。我们认为，随着全球经济复苏以及中国经济的健康发展，全球软件公司的估值水平有望逐渐修复。
　　风险提示：部分细分领域信息化需求低于预期。