海通证券-奕瑞转债：数字化X射线探测器龙头-221117

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　　摘要：奕瑞转债发行规模14.35亿元，期限6年，评级AA，网上发行，上市时间为11月18日。转债初始平价92.66元（按11月17日收盘价计算），债底91.21元，纯债YTM2.347%。下修条款（15-30，85%）、赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底保护较好，条款维持主流模式。我们预计上市价格区间或在121-123元左右。上市后可持续关注。
　　公司是一家以全产业链技术发展趋势为导向的数字化X线探测器生产商，近年来公司作为国内数字化X线探测器龙头企业，产品出货量大幅增长，位列全球前三。公司增长的基本驱动力来源于医疗行业的增长和市占率的提升，医疗静态无线和有线产品终端需求长期存在，未来DR基层渗透带来较大市场空间。国家政策支持及下游整机商成本导向双轮驱动探测器国产替代，预计公司市占率将进一步提升。工业系列是公司重点拓展的新兴领域，动力电池、半导体行业的发展将促进公司工业无损检测产品销量增长，同时公司将重点围绕CMOS探测器、CT探测器等新型探测器建设产能。公司估值（PE-TTM）处于近三年较低位置，无股权质押，近期解禁压力不大。
　　风险提示：产品价格下降，原材料供应不足，行业景气度下降。