中信证券-固生堂-2273.HK-重大事项点评：华东布局持续加密，强化公司竞争影响力-221117

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　　2022年11月15日，公司公告附属公司广东固生堂以4200万元收购上海千诚护理院100%股权，以1446万元收购杭州回元堂国药馆100%股权，重点城市加密计划如期推进，深化公司华东区域网络，战略协同值得期待。另根据公司公告，11月11日公司附属公司广东固生堂与合作方签署协议，拟合作设立10亿元中医药产业基金，中医药受政策鼓励，公司通过自建及战略性收购实现快速扩张，通过医联体合作、互联网诊疗等推动优质医疗资源下沉，积极相应国家号召，强化公司长期竞争影响力。
　　▍重点城市加密计划如期推进，战略协同值得期待。2022年11月15日，固生堂发布公告，附属公司广东固生堂以4200万元收购上海千诚护理院100%股权，以1446万元收购杭州回元堂国药馆100%股权。千诚护理院位于上海浦东金桥经济技术开发区，交通便捷；建筑面积为2000平方米，开设床位70余张，设有内科外科、康复医学科、中医科、住院部等科室，并享有医保资质。杭州回元堂国药馆成立于2015年，兼具浙江省及杭州本地医保资质。公司已通过收购杭州大同中医门诊部进入杭州市场，此次收购将增强公司在华东地区市场份额，同时与公司其他地区医疗机构及在线医疗平台形成协同效应，未来长三角一体化战略布局值得期待。
　　▍签署设立10亿中医药产业基金，强化公司长三角竞争影响力。根据公司公告，2022年11月11日，公司附属公司广东固生堂拟与浙江金控、浙江中医药集团等多方合作，共同发起设立10亿元（首期5亿元）浙江省共同富裕（金华磐安）中医药产业投资基金，围绕中医药大健康产业进行投资布局，包括但不限于中医医疗服务机构、中医数字化及创新中医中药等细分领域。合作将：①拟设立中医医疗产业（磐安）有限责任公司为浙江区域总部，打造长三角地区规模化的中医医疗服务运营平台；②就磐安特色中药材“浙八味”、“磐八味”开展定点种植及采购合作；③推动与浙江中医药大学及其附属医院医联体、名医资源下基层多点执业、名医工作室建设等合作。公司将通过与当地知名三甲或中医药大学建立战略合作关系，积累当地市场声誉，吸引优秀医师资源，持续深化公司长三角地区竞争影响力。
　　▍公司商业模式受政策鼓励，立体网络布局持续扩张。2022年10月党的二十大报告提出“促进中医药传承创新发展”，政策明确利好中医药在新时代的发展。公司通过自建及战略性收购实现快速扩张，通过医联体合作、互联网诊疗等推动优质医疗资源下沉，积极相应国家关于促进中医药事业和产业发展的号召。公司规划2022年新增8-10家门店，新进郑州、温州等核心城市；目前公司已实现5家门店落地，后续自建及并购规划顺利推进中，强化公司长期竞争力。
　　▍风险因素：政策变动风险；局部疫情反复超预期风险；中医医疗行业竞争风险；公司扩张不及预期风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司为全国新中医医疗服务龙头机构，线上线下诊疗体系完备。维持2022-2024年基本净利润EPS预测0.87/1.26/1.70元（对应1.07/1.53/2.08港元）。参照可比公司爱尔眼科、海吉亚医疗2022年平均57xPE，给予公司2022年48x PE，给予目标价51港元，维持“买入”评级。