中信证券-银行业关于《2022年三季度货币政策执行报告》的点评：强化协同，直达实体-221117

《中信证券-银行业关于《2022年三季度货币政策执行报告》的点评：强化协同，直达实体-221117（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-银行业关于《2022年三季度货币政策执行报告》的点评：强化协同，直达实体-221117（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　三季度货政报告显示，当前货币政策正致力于推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。展望下阶段，我们判断，数量型工具方面，货币政策或仍将强化稳信用相关的协同工具使用；价格型工具方面，“降低个人消费信贷成本”目标下，可关注后续按揭利率再度调整的方式及节奏。
　　▍事项：11月16日，中国人民银行发布《2022年三季度中国货币政策执行报告》，点评如下：
　　▍政策定调：关注质效提升，强化政策协同。三季度货政报告在上季度基础上，充分吸收了20大报告的相关表述，总体定调方面突出“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，可重点关注：1）总量政策平稳适度，提及“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”，结合近期资金利率波动加大，预计后续流动性投放或将加大对冲；2）协同工具仍有加码潜力，报告较多论述前期落地的政策性开发性金融工具、保交楼专项借款等协同工具的落地及使用，同时提到“推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度”，下阶段货币与财政协同工具方面或仍有加力空间。
　　▍利率政策：降低融资成本方向延续。三季度广义利率运行情况来看，信贷与存款呈现继续下行的趋势：
　　1）贷款利率：继续下行，按揭利率仍有调整空间。9月新发放贷款利率较6月下降7bp，按揭贷款（环比-28bp）和企业贷款（环比-16bp）拉低作用明显，此次货政报告对于贷款定价，由上季度的“发挥LPR改革效能和指导作用”调整为“持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能”，同时提及“推动降低个人消费信贷成本”，我们预计增量按揭利率后续仍然存在机制优化和局部调整的可能。
　　2）存款利率：发挥存款利率市场化调整机制重要作用。本季度报告对于存款利率定调未有明显调整，延续“加强存款利率监管，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，着力稳定银行负债成本”表述。9月存款挂牌利率调整由大行向股份行进而区域行推进，在存款利率市场化调整机制，后续资产端利率中枢下行，不排除银行存款挂牌利率再度调整的可能。
　　▍信贷政策：聚焦重点，直达实体。报告提及“引导金融机构按照市场化法治化原则，加大对实体经济的信贷支持力度”，重点关注领域：1）支持薄弱环节方向不变，在涉农、小微企业、科技创新、普惠养老、交通物流等领域，主要通过再贷款政策提供直达实体激励；2）涉房信贷引导合理支持，此次报告新增表述“推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持”，与最新地产金融16条保持一致，反映了金融监管对于房地产合理融资的支持态度。
　　▍风险防控：强化法治建设，巩固长期效果。此次报告在金融风险防控部分的表述，新增“加强金融法治建设，以制定金融稳定法和设立金融稳定保障基金为契机，进一步健全和固化金融风险防范、化解、处置长效机制，推动处置机制市场化、法治化、常态化”的表述，反映今年以来金融风险防控领域更加聚焦长效机制和常态机制建设。此外，报告提及“完成2022年第二季度央行金融机构评级工作，评级结果显示全国高风险金融机构数量较峰值已压降近半”，表明金融体系尾部风险处置在平稳推进。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。
　　▍投资策略：三季度货政报告显示，当前货币政策正致力于推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。展望下阶段，我们判断，数量型工具方面，货币政策或仍将强化稳信用相关的协同工具使用；价格型工具方面，“降低个人消费信贷成本”目标下，可关注后续按揭利率再度调整的方式及节奏。对于板块投资而言，近期地产金融政策密集出台，市场风险预期好转，短期可博弈行业修复逻辑，优选长期商业模式优秀、目前受地产风险拖累、估值具备修复空间的公司，包括招商银行、平安银行和兴业银行。