民生证券-中牧股份-600195-事件点评：积极响应“一带一路”，海外市场业务再拓展-221117

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　　事件概述：中牧股份拟与国药动保、中农威特、育林控股、北京中育共同以货币形式出资设立中农中育，拟注册资本1亿元。公司持股比例为34%，与国药动保通过签订《一致行动人协议》取得中农中育的控制权，公司在合资公司董事会席位占多数，中农中育为公司控股子公司。
　　新建子公司以海外业务拓展为主。合资子公司中农中育成立后，将积极参与“一带一路”建设，以东南亚、南亚和中东地区沿线国家为重点，通过海外投资并购、建厂等方式进行兽用生物制品、兽用化药和饲料及饲料添加剂的研发、生产、销售。
　　打开出口市场，海内外双循环发展。目前，我国动保产品出口以附加值较低的原料药为主，出口目的国主要集中在东南亚、非洲、拉丁美洲等欠发达地区。
　　此次海外项目的投建，在助力我国兽用疫苗产品实现从“引进来”到“走出去”的同时，也将有助于公司实现海外市场的业务拓展，提升产品品牌国际化的影响。
　　有望打开国内动保企业海外出口市场，建议持续关注相关企业业务进展。
　　投资建议：海外一带一路打开出口空间，国内禽畜周期回暖支撑动保盈利，海内外市场景气度双高，中牧股份作为国内动保龙头企业，市场化改革提高成长性，后周期产品有望全面放量。预计公司2022~2024年分别实现归母净利润5.68、7.02、7.79亿元，对应EPS分别为0.56、0.69、0.76元，对应PE分别为25、20、18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新项目落地不及预期；猪价上涨不及预期；突发重大动物疫病。