长江证券-航空货运与物流行业：如何看待本轮双十一快递包裹数据？-221117

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　　事件描述
　　国家邮政局数据显示，今年双十一期间（11月1日至11日），全国邮政快递企业共处理快递包裹42.7亿件，同比下降10.6%；11月11日当天，处理快递包裹5.5亿件，同比下滑20.7%。
　　事件评论
　　如何看待双十一增速承压？双十一全国包裹增速有史以来首次转负。除了对居民收入等宏观普适影响之外，疫情对快递行业的拖累主要体现为：1）本土疫情持续散发，全国多个省份的快递网点停发、限发，快递运营受阻影响商家订单量；2）包裹揽收时效下降，第二波预售商品更多在11月11日后发货。此外，今年电商平台11月1日“开门红”分流更多11月11日当天消费需求，导致11月11日当天显得更加“平淡”，期间包裹量表现更为“平稳”。值得一提的是，双十一高峰件量的回落，将有助于减轻快递的运营压力。
　　疫情防控优化对快递影响？从“需求受益”到“供需双弱”，防控措施优化或将改善物流运营。2020年新冠疫情的爆发，加速推动国内线上购物的发展。不过，随着疫情反复，居民收入承压，国内需求转弱，社会零售额表现疲软；同时，今年以来本土疫情持续散发，封控地区增加，物流不畅显著影响商家订单量。今年前9月，全国快递件量同比仅增长约4%，低于年初10%+的增速预期，双十一期间全国包裹量也首次出现同比下滑。近日，国务院发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，公布了进一步优化防控工作的二十条措施，提升防控的科学性、精准性，有望减少疫情对经济社会发展的影响，物流不畅问题有望得到缓解，推动快递件量向内生增速恢复。
　　中长期快递如何演绎？需求中期有望反弹，但长期增速中枢下移，格局重回分化，产品加速升级。防疫措施优化有助于推动快递供需恢复，我们预计2023年全国件量增速有望恢复至10%左右。但中长期来看，电商用户增长红利见顶，快递内生增速中枢也将趋于下降，这意味着电商产业将逐步进入存量市场。未来快递品牌份额或许不再是“你追我赶”，而是“你上我下”。头部公司仍有望享受规模效应的正反馈，而落后公司则需警惕件量下滑带来的规模效应负反馈。从产业趋势来看，电商将从“流量竞争”升级到“体验竞争”，品质升级将是产业发展的确定性趋势。今年双十一，是天猫有史以来“送货上门”力度最大的一次。截至11日中午12点，菜鸟在天猫双十一提供的确定性送货上门包裹量已超过1.2亿件。提升消费体验、提升用户粘性，将是电商平台与快递品牌的核心战略目标。
　　重申行业“看好”评级。基于疫情防控措施的积极变化，重点推荐主营稳健向好、顺周期预期回暖的顺丰控股；细分赛道格局改善、盈利加速修复，同样受益宏观修复的德邦股份；需求有望边际改善、受益格局分化的快递龙头圆通速递等。
　　风险提示
　　1、线上消费意愿大幅不及预期；
　　2、市场竞争加剧超预期。