国新证券-2022年三季度光伏风电行业业绩综述-221111

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　　上游量价双升，电池盈利持续改善
　　2022年前三季度即使产业链价格持续攀升，国内光伏市场依旧热度不减，22Q1-Q3新增装机52.6GW，同比+105.8%。从装机结构看，集中式光伏电站新增17.27GW，同比+88.74，分布式电站新增35.33GW，同比+115.4%，包括工商业18.74GW和户用16.59GW，装机格局呈现三分天下局面，分布式装机占比进一步提升。22Q3，光伏设备（申万）单季度营业收入1948.62亿元，同比+77.8%，环比+16.5%，22Q1-22Q3收入4837.64亿元，同比+75.4%；22Q3单季度归母净利润252.13亿元，同比+114.5%，环比+32.4%，22Q1-22Q3归母净利润579.54亿元，同比+359.2%。
　　底部信号明确，原材料降价缓解成本压力
　　22Q1-22Q3国内风电新增装机19.24GW，同比+17.1%，9月单月新增装3.10GW，同比+72.2%，环比+156.2%。从招标情况看，根据金风科技官网发布的数据，2022Q3国内风机招标25.2GW，Q1- Q3招标总计76.3GW，招标规模持续创新高。22Q3风电设备（申万）单季度营业收入417.13亿元，同比-11.3%，环比+15.9%，22Q1-22Q3收入1072.07亿元，同比+2.7%；22Q3单季度归母净利润29.27亿元，同比-29.7%，环比-3.8%，22Q1-22Q3归母净利润95.22亿元，同比-3.8%。
　　投资建议
　　光伏价格方面，随着新增硅料产能释放，光伏上游价格拐点临近，硅片率先降价缓解中游成本压力。中期维度，大尺寸电池需求增长，供给维持偏紧，价格仍有上涨预期，看好电池企业盈利持续修复。建议重点关注电池环节和一体化企业投资机会。
　　2022年1-10月，国内风电项目招标91.13GW，约有77.82GW项目中标，招标需求旺盛。随着原材料价格持续下跌，四季度零部件企业盈利有望修复，建议三季度业绩低点布局风电，重点关注海缆、海风塔筒环节龙头。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动；2、项目开工不及预期；3、疫情反弹；4、地缘战争及冲突加剧等