国新证券-汽车行业2022三季度业绩梳理-221111

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　　政策支持延续，三季度产销增速平稳
　　2022年前三季度，我国汽车产销分别完成1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4%和4.4%，增速较前八个月分别扩大2.6个百分点和2.7个百分点。7-8月购置税等促消费政策持续发力，乘用车消费需求持续恢复，商用车降幅有所收窄，汽车产销同比继续保持快速增长。金九银十传统消费旺季，新车密集发布，9月销量同比持续向上。
　　2022三季度行业整体业绩梳理
　　2022年前三季度，整体行业营业收入实现23031.35亿元，同比增速+3.54%。三季度单季实现营业收入9058.81亿元，单季同比+24.64%。2022Q1-Q3单季同比分别为-5.6%/-12.9%/+24.63%，环比分别为7.7%/-9.8%/+30.35%，受益于二季度末疫情影响快速消散以及下半年中央地方政策对汽车消费的刺激，行业三季度营收边际好转迹象明显。
　　净利润方面，前三季度行业归母净利润实现792.05亿元，同比5.18%，降幅较上半年同比增速-19.19%有所收窄。三季度单季实现归母净利润300.36亿元，单季同比+40.44%。2022Q1-Q3单季同比分别为-15.07%/-25.7%/+40.44%，环比分别为369.93%/-12.9%/+35.12%。
　　2022三季度子板块业绩梳理
　　行业子板块分为整车板块23家（其中包含乘用车8家，商用车15家）、零部件板块204家、汽车服务板块15家以及摩托车及其他板块14家。
　　总体来看，2022Q3乘用车/商用车/零部件/汽车服务/摩托车及其他板块单季度营业收入同比增速分别为+37.09%/-+4.02%/+20.68%/+2.05%/+25.5%，单季度归母净利润同比增速分别为+44.13%/+15.74%/+41.18%/-88.65%/+87.08%。相较于全行业+24.63%的营收增速与+40.44%的净利润增速，乘用车、摩托车及其他板块优于行业整体。
　　投资建议
　　6月起行业进入主动加库存阶段，进入四季度厂家和经销商进入销量冲刺阶段。燃油车购置税年内减征，叠加各地补贴刺激政策，下半年的汽车销量有望改善。今年以来，中国品牌乘用车企业抢抓新发展机遇，全面推动品牌向上发展战略，进一步缩小了与国外优势汽车企业之间的差距。产业链的控制能力对整车企业来说至关重要，全产业链布局仍是优秀整车企业发展的必然选择，目前如特斯拉、比亚迪等优秀企业已经初现这样的特征。同时，自主品牌优质新车型持续推出，核心自主整车及其产业链将迎来较大的发展机遇。建议关注拥有完善供应链体系及库存管理能力较强的零部件公司和中国品牌整车公司。
　　风险提示
　　1、原材料价格大幅上涨；2、疫情、芯片短缺影响超预期；3、居民收入不及预期，需求恶化；4、政策支持力度不及预期等。