招商证券-汽车行业2023年投资策略：“智能驾驭，电动未来”加速发展-221117

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　　汽车行业总量平稳，结构逐渐优化；新能源汽车市场化持续推进，国内渗透率即将步入30%~40%阶段，高速发展势头持续；智能化投入加速，将深远改变行业生态；零部件随着电动化发展往智能化、模块化推进，维持对行业“推荐”评级。
　　汽车行业：汽车行业总量平稳，结构逐渐优化。
　　乘用车：1-9月同比上升14.3%，预计22/23年全年行业+7.1/2.0%。
　　新能源汽车：1-9月同比增长113.3%，预计22/23年全年+98.0/28.8%。9月份新能源乘用车单月渗透率达28.9%，较去年同期提升9.4pct，C端需求拉动，优质产品供给增加，市场化大幕开启，将迎来十年高增长。
　　商用车：2021年下半年重卡销量随国六排放标准严格执行而承压，同时国六排放升级将激活千亿后处理市场，23年预计边际改善明显。
　　 “智能驾驭，电动未来”，行业全速前进。
　　1、整车：电动化、智能化。
　　电动车行业新车型将加速投放，C端消费崛起，步入加速渗透期，预计2022年行业销量达660万台，电动化将长期改变行业的成本结构；智能化方向投资加速推进，将更深远改变行业生态并改变商业模式，软件定义汽车、新元素驱动硬件智能化。
　　2、零部件：高端化、模块化、国际化。
　　高端化提升产品价值，模块化进而提升配套价值，国内大市场、低成本决定了零部件国际化发展的必然趋势。
　　投资策略：结构与趋势并重，全面布局汽车行业。
　　自上而下看好汽车行业系统性机会，结构性表现方面，新能源、零部件、智能化是2023景气较高细分行业，商用车有望走出底部。
　　整车：推荐具备强势产品周期的比亚迪、长城汽车；关注目前估值仍处于历史相对中低位水平的广汽集团、上汽集团等；重卡行业有望2023年走出底部，重点关注中国重汽、潍柴动力。
　　零部件：把握“高端化、模块化、国际化”，推荐星宇股份、拓普集团，关注保隆科技、沪光股份、卡倍亿等。
　　智能化：智能驾驶大势所趋，智能座舱升级加速。多环节具备投资价值，推荐伯特利、继峰股份、新泉股份，关注上声电子、德赛西威、科博达、华阳集团。
　　电动化：电动化迎来好产品井喷、市场化C端消费崛起，推荐比亚迪，关注华为汽车产业生态的形成，重点关注赛力斯。电动化趋势下轻量化成行业确定趋势，推荐旭升股份、爱柯迪等。另外随着PHEV发展及电动车渗透率提升，推荐EGR及马达铁芯企业。
　　国际化：中国汽车整车及零部件出口强劲增长，新能源车为重要增长点。未来出口贸易模式将逐渐进化为海外建厂、当地采购零部件、生产并销售的模式，推荐福耀玻璃、爱柯迪等。
　　风险提示：1）疫情扰动影响芯片供应；2）汽车行业复苏不及预期；3）新能源成本控制低于预期; 4）智能驾驶技术迭代、政策落地以及产业链相关公司盈利能力不及预期。