中泰证券-中科星图-688568-业绩维持高增，Online产品快速发展-221116

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　　投资事件：公司发布2022年三季报：（1）前三季度收入8.27亿元，同比增长41.80%，归母净利润0.71亿元，同比增长30.33%；（2）第三季度营业收入3.78亿元，同比增长49.60%，归母净利润0.49亿元，同比增长28.20%。
　　第三季度收入加速增长，业绩整体维持高成长性。报告期内，公司收入规模达到8.27亿元，同比增长41.80%。2022年Q1-Q3收入增速分别为44.79%、31.95%和49.60%，第三季度收入呈现加速增长趋势。收入高增长同时，前三季度公司归母净利润规模高达0.71亿元，同比增长30.33%，净利润同样实现高速增长。即使项目实施交付以及收入确认受到疫情影响，公司业绩依然维持高成长性。
　　继续加大研发投入，产品性能及丰富度进一步提升。公司重视研发投入，同时打造线下+线上产品体系，2022年前三季度公司研发投入2.24亿元，同比增长147.58%。线下产品方面，公司重构形成了“1+1+1+N”的产品体系架构，GEOVIS 6进入关键性收官阶段，PIM及AI项目顺利结项，特种领域、气象、智慧政府等领域实现产品线拓展。线上产品方面，公司正式发布GEOVISEarth星图地球系列产品。报告期内，公司研发费用1.37亿元，去年同期仅为0.78亿元，同比增长75.23%；研发费用率达到16.56%，去年同期为13.40%，同比提高3.16个百分点。公司产品性能及丰富度进一步提升，增强公司产品竞争力。
　　星图地球正式推出，有望带来商业模式转变。公司正式推出星图地球系列产品，建立了包括时空大数据服务（DaaS）、时空分析云平台服务（PaaS）和在线数字地球服务（SaaS）在内的数字地球在线服务体系。B端产品，今年8月份正式上线，企业客户数量实现快速增长，目前认证企业用户已超300家。C端产品“星图地球”下载用户规模已超50万，日新增下载近2万。C端产品以会员订阅、数据及内容付费等方式提供增值服务，根据公司调研，市场注册用户付费率约为5%，平均客单价约100元。星图地球业务模式以订阅为主，随着B端和C端业务快速推进，有望推动公司商业模式转变。
　　投资建议：我们预计2022/2023/2024年收入分别为15.39/22.25/31.68亿元，归母净利润分别为3.00/4.29/6.10亿元，对应PE 56.7/39.6/27.9倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢