浙商证券-龙湖集团-0960.HK-公告点评报告：首获“第二支箭”融资支持，经营性收入业绩可期-221116

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　　事件
　　2022年11月9日，公司发布公告，提前赎回于2023年到期的3.90%优先票据；11月10日，交易商协会受理公司200亿元储架式中期票据，中债增进公司同步受理增信业务；11月11日，公司发布2022年10个月末未经审核营运数据及新增土储及中期票据信息更新情况。
　　投资要点
　　首获“第二支箭”融资支持，提前赎回美元债彰显稳健运营
　　2022年11月8日，交易商协会发布消息，将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具“第二支箭”，支持包括房地产企业在内的民营企业融资。11月10日，龙湖集团200亿元储架式融资受理注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务，龙湖集团成为首个获得该政策支持的民营房企。此外，公司发布公告称将于2022年12月9日提前赎回将于2023年到期的3亿美元优先票据。我们认为，公司提前赎回美元优先票据，并快速获得交易商协会的融资支持，从侧面反映了公司良好的财务及经营状况。
　　销售韧性强劲，行业龙头地位稳固
　　2022年1-10月，公司销售金额为1657.7亿元，同比-27.24%，销售面积1029万平方米，同比-22.29%。单月销售来看，公司10月销售金额为202.1亿元，同比-21.97%，环比+5.15%，销售面积138.4万平方米，同比-1.98%，环比+10.99%。根据克尔瑞销售榜单，2022年1-10月公司销售额同比跑赢百强房企销售额同比降幅-44.0%，销售具备韧性，公司在克尔瑞2022年1-10月销售排行榜位列第8位，行业龙头地位稳固。
　　积极布局核心城市，抢占市场修复先机
　　公司于2022年10月新获取7宗土地，总建面92.85万平方米，权益建面63.65万平方米，权益土地款56.3亿元，当月拿地强度48.2%（权益土地款/权益销售额）。公司在全国范围内持续拿地，积极布局核心城市，该7宗土地全部位于核心高能级城市，分别位于成都、苏州、西安、合肥、泉州。截止2022年6月底，公司拥有土地储备6767万平方米，按照2021年销售面积1708.9万平方米/年的销售速度计算，可满足公司约4年的销售需求。我们认为，公司土地储备充足，但仍然持续布局销售市场良好的核心城市，此举动利于公司换仓及更新库存，公司拿地策略贴合当前市场需求，有利于抢占市场修复先机。
　　多元化发展兑现业绩，2022年1-10月经营性收入已超过2021年全年
　　2022年1-10月，公司实现经营性收入190.8亿元，其中投资性物业租金收入97.5亿元。2021年公司由商业运营、租赁住房及物业管理等组成的经营性收入为188亿元，同比+39%。2022年1-10月公司的经营性收入金额已经超过2021年全年的经营性收入。我们认为，公司在1-10月份全国各地疫情反复的情况下，能够保持经营性收入稳健增长，公司的强劲的经营能力得到市场验证，在当前疫情防控政策有所调整的情况下，2022年公司全年经营性收入业绩可期。
　　投资建议
　　公司销售通畅，拿地策略贴合市场逻辑，经营性收入有望持续增长，且凭借稳健的经营再次获得融资支持。我们认为，当前融资性政策放松利好未出险民企，在房地产市场持续修复的过程中，公司作为民营房企标杆企业，凭借市场良好的口碑及稳健的经营能力，具备业绩率先修复的潜力。我们预测公司2022年归母净利润为25.2亿元，EPS每股4.02元，给予公司2022年8倍PE估值，对应目标价35.53港元，维持“买入”评级。（非特别注明均以人民币计价，取2022年11月16日汇率，1港币=0.905人民币）
　　风险提示：政策出台速度及力度不及预期、疫情影响销售恢复。