华西证券-银行业：Q3行业利润增速转负；息差企稳、资产质量延续改善-221116

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　　事件概述:银保监会公布商业银行22Q3监管指标：三季度末银行业金融机构本外币资产373.9万亿元，同比增长10.2%；商业银行前三季度累计实现净利润1.7万亿元，同比增长1.2%，资产利润率0.75%；净息差1.94%，环比持平Q2；不良率1.66%，环比降1BP；拨覆率205.54%，环比升1.76pct。
　　主要观点：
　　盈利：Q3单季行业利润增速转负；大行引领扩表提速，中小银行息差企稳
　　前三季度商业银行累计实现净利润1.7万亿元，同比增1.2%，较上半年显著回落5.9pct，测算Q3单季利润增速由Q2的6.8%转为11%。一方面银行营收端有一定压力，在政策鼓励加码信贷投放、银行扩表增速基本平稳的情况下，息差同比降幅走阔、非息收入表现疲弱，Q3非息收入占比20.5%，同环比降0.2pct/0.7pct；另一方面预计信用成本也是主要的拖累因素。
　　但同时，三季度银行业资产和负债规模增速分别季度环比进一步提升0.75pct、0.85pct至10.17%、10.38%，大行继续引领扩表提速。Q3商业银行净息差1.936%，基本持平Q2，但因基数抬升影响，同比降幅13BP略有走阔。其中大行环比降2BP，中小银行均持平上季。
　　结构上：非上市农商行业绩缩水拖累
　　大行、股份行、城商和农商行Q1-3累计净利润增速分别为6.3%/9.0%/15.6%/-57.7%，大行和股份行分别较上半年小幅波动+0.2pct/-0.6pct，城商行增速延续提升10pct、目前居各类别银行首位，农商行净利润同比大幅减少57.7%，Q3单季利润规模为净亏损602亿元（上年同期为538亿元）。结构上10家上市农商行三季度均盈利，前三季度净利润增速均正增，且有5家增速超20%。从披露三季报净利润数据的166家农商行看，有43家净利润同比负增，且Q3单季利润净亏损的有9家，预计部分农商行经营压力较大，内部业绩表现分化明显。
　　质量：Q3资产质量延续改善，关注类贷款环比双降
　　商业银行Q3不良率环比降1BP至1.66%，降幅略有收窄；同时关注类贷款再次环比双降，Q3规模环比降0.3%，占比较Q2降4BP至2.23%，总体资产质量表观指标延续改善。Q3拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升1.76pct和1BP至205.5%和3.41%，安全边际继续加固。大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比降2BP/1BP/0BP/1BP至1.32%/1.34%/1.89%/3.29%，拨覆率环比提升1.4pct/0.5pct/3.5pct/2.0pct至246.6%/213.1%/194.7%/139.6%。后续地产领域纾困政策的落地显效，有望进一步降低系统性风险
　　投资建议:经营数据基本稳健，板块估值开启修复
　　整体来看，商业银行三季度经营情况关注：1）业绩层面受农商行拖累，单季净利润转为负值，板块内部分化较大，核心上市银行及优质区域银行业绩稳健，尤其是城商行利润增速大幅改善、业绩弹性高，需要关注尾部金融机构的经营情况；2）大行是宽信用主体，引领行业扩表增速上行，但定价承压致息差环比降2BP；中小银行规模增速略缓，但息差趋稳，结构调整更灵活形成对冲；3）行业性的资产质量指标延续改善，拨备增厚。
　　投资角度来看，近期疫情防控政策松动、房企融资纾困政策加码，市场前期悲观预期改善、宏观经济修复预期强化，带动银行板块估值阶段性修复。但目前板块估值对应PB不到0.6倍，仍处历史底部，后续伴随盈利筑底、信用风险化解，以及年末资金风格轮动，银行板块估值中枢有进一步提升的空间。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。
　　风险提示：
　　1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；
　　2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等