国泰君安-金洲管道-002443-更新报告：国内焊接钢管龙头，规模持续扩张-221116

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　　本报告导读：
　　公司22年三季度业绩略低于预期。随着公司新建钢管产能逐步释放，其产量将持续增长，公司盈利能力及业绩仍有望重新回升。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司22年前三季度实现营收45.36亿元，同比降10.29%；实现归母净利润1.56亿元，同比降45.62%，公司业绩略低于预期。考虑大宗商品价格上涨和疫情影响，下调22-24年EPS为0.37/0.48/0.60元（原0.79/0.91/1.00元），对应22-24年归母净利润为1.92/2.5/3.14亿元。
　　考虑钢铁板块估值调整，参考同类公司，给予公司22年PE 21倍进行估值，下调目标价至7.77元（原12.61元），维持“增持”评级。
　　公司是焊接钢管龙头，新建产能将逐步释放。公司是国内焊接钢管龙头供应商，目前拥有焊接管产能100万吨左右。公司“3万吨高品质薄壁不锈钢管材管件”项目已于22年3月份进入全面试产阶段，产能将逐步释放；另外公司在建的“60万吨优质焊管和工厂预制深加工管材管件”项目也在积极推进中。未来随着公司新建产能逐步释放，产销规模将持续提升。
　　品牌力优势显著，具备较强的成本转嫁能力。2021年公司吨钢管售价、成本分别为6394、5618元/吨，同比分别升1196、1178元/吨；2022H1公司吨钢管售价、成本分别为6507、5755元/吨，同比分别升113、137元/吨，反映出公司具备较强的品牌力，能够较好地转移成本上涨的压力，保持自身盈利的稳步上涨趋势。
　　油气管道需求维持高景气。在原油价格维持高位水平、我国能源管网加快建设的背景下，我们预期我国油气投资有望持续回暖，公司下游需求将维持高景气。
　　风险提示：新建产能投产进度不及预期，下游需求大幅下降