上海证券-固收月报：11月转债组合，双低策略依然占优（更正）-221116

《上海证券-固收月报：11月转债组合，双低策略依然占优（更正）-221116（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-固收月报：11月转债组合，双低策略依然占优（更正）-221116（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　主要观点
　　供需双双放缓，拉低制造业PMI降至收缩区间。受国内疫情影响，部分省会城市出现了疫情反弹，本月制造业PMI较上月降0.9个百分点至49.2%，供给端生产指数为49.6%，较上月降1.9个百分点，市场需求不足影响制造业生产端景气下行。需求端，新订单指数降1.7个百分点至48.1%，需求端景气度进一步收缩。价格指数快速回升，原材料价格和出厂价格价差走阔。
　　受海外衰退风险上升等因素影响，出口呈现低速增长。10月新出口订单指数边际修复但仍位于枯荣线下方，进口指数略有下调。本月外需进一步疲软，BDI航运指数本月整体降幅约17%，显示目前全球总体贸易受全球经济衰退风险上升等因素影响，景气度下行明显。10月主要原材料购进价格和出厂价格指数回升，企业成本端压力有所上行。经济动能指标（新订单指数-产成品库存指数）本月降2.4个百分点至0.1%，边际下行趋近负区间，显示受疫情扰动经济恢复基础需进一步稳固。从企业规模看，不同规模企业在本月景气度均有所下行，其中仅大型企业PMI本月维持在扩张区间。
　　服务业活跃度减弱带动非制造业经营活动放缓。服务业受疫情等因素影响严重，服务业PMI指数比上月降1.9个百分点至47.0%，位于收缩区间。从行业情况看，零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落，业务总量下降；电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续高于55.0%，业务总量保持较快增长。建筑业生产活动虽然扩张边际放缓但仍保持高景气，基础设施项目依旧保持中流砥柱。
　　投资建议
　　受国内疫情影响，制造业供需两端均呈现收缩态势。其中，供给端生产指数较上月降1.9个百分点，需求端新订单指数降1.7个百分点。目前全球总体贸易受全球经济衰退风险上升等因素影响，景气度下行明显，本月新出口订单指数录得47.6%；进口指数录得47.9%，低于9月0.2个百分点。企业成本端压力有所上行，主要原材料购进价格和出厂价格指数回升，大企业景气度保持扩张，中小型企业跌至枯荣线下方。受疫情等因素影响，生活性服务业商务活动指数降至收缩区间，是本月服务业景气回落主要因素；建筑业生产活动在中央及地方新基建政策推进下仍保持高景气，基础设施项目建设保持高速增长。债券受流动性影响，收益率有所回升，转债双底策略依然占优，11月转债建议投资者关注：贵燃转债、苏租转债、南银转债、皖天转债、杭银转债、成银转债、敖东转债、苏行转债、大秦转债、希望转2。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；国内经济增速不及预期；全球通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。更正说明：原“10月转债建议”更正为“11月转债建议”