太平洋证券-龙大美食-002726-预制菜规模持续增长，回购彰显发展信心-221116

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　　事件：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分已发行股份，作为后期实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源。
　　点评：
　　回购用于股权激励，彰显公司发展信心。公司拟以3-5亿元自有资金回购股份，回购价格不超过14.41元，回购股数20,818,875~34,698,126股，约占公司总股份1.93%~3.22%，预计在董事会审议回购方案后12个月内实施。公司提出回购股份计划，是基于对前景发展的信心和对自身价值的高度认可，着眼于健康发展的长远目标，为维护广大股东利益，增强投资者对公司的信心。
　　大力发展预制菜业务，以大B端为主，稳步开拓中小B端。公司前三季度预制菜收入约9亿元，Q3收入约4亿元，其中，大B端环比改善显著，与大客户合作的产品丰富度和销量均有所提升，中小B端亦快速开拓。公司未来在预制菜板块的重点仍为大B端，预计每年增速保持在20%；在中小B端，通过打造产品体系和经销商体系，渠道将稳步放量，营收有望持续增长，目前预制菜板块有经销商2100家左右。预计随着后续预制菜板块在全国布局完成和陆续投产，预制菜占食品板块收入和利润将持续提升，带动公司毛利率和净利率水平提升。
　　长期展望：量变累积质变，有望成为预制菜板块龙头企业。公司整体按照一体两翼战略布局，夯实渠道基础，锚定既定目标。今明两年以调整收入结构为主，提升预制菜在收入端和利润端的占比。在渠道方面，培养专业预制菜承接经销商，不断扩大和稳定新开发的经销商团队；在产能方面，多地布局工厂并推进落地，为预制菜拓展打下坚实的基础。未来凭借全产业链原料成本优势、精细加工以及大B端客户沉淀、研发等优势，通过多管齐下的战略部署，大力培育预制菜板块，改善公司盈利结构，实现去周期化及业绩长期稳定增长。
　　盈利预测与估值：
　　我们看好预制菜行业未来的景气度和发展空间，公司在产品品质，渠道客户，供应链能力上均有优势，未来三年肉制品板块预计取得大两位数增长。明后年预计猪价上升，屠宰业务恢复正增长。我们预计2022年收入增速-10%，利润7400万，2023，2024年收入增速32%，27.5%，归母净利润增速120%，125%，给予增持评级。
　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧。