远东资信-2022年10月利率债市场运行报告：经济弱复苏，关键政策利率继续持稳-221116

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　　货币市场与货币政策方面，10月，央行MLF与逆回购中标利率维持稳定，等量平价续作MLF，公开市场操作和MLF共实现净回笼580亿元。关键货币资金价格持续在央行7天逆回购中标利率下方调整，于最后一周大幅上行，并于月末回落；LPR报价与前值持平，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%；Shibor利率与同业存单到期收益率均呈小幅上行趋势。整体来看，10月资金面总体宽松；央行等量平价续作MLF，维持政策利率与贷款基准利率稳定；上调跨境融资宏观审慎调节参数以稳定汇率。接下来，央行将发挥货币政策总量和结构双重功能，强化信贷政策引导作用，为实体经济提供更有力支持；继续深化利率市场化改革，促进降低企业融资和个人消费信贷成本。
　　利率债市场方面，从一级市场来看，10月国债和政策性银行债净融资共实现2797.31亿元，较上月减少6817.69亿元；10年期国债与政策性银行债发行利率均环比上升。10月地方债共发行6687.32亿元，实现净融资4444.41亿元，较上月增长5158.57亿元；新增专项债发行4279.09亿元，较上月增长4038.46亿元。根据稳经济大盘四季度工作推进会议提出的依法依规提前下达明年专项债部分限额，当前各地正积极谋划推进2023年专项债项目储备工作。预计随着明年专项债限额提前下达，第四季度新增专项债将放量发行。财政政策强调着力扩大内需，持续深化财税体制改革。
　　从利率债二级市场来看，10月国债与国开债成交活跃度环比继续下降；10年期国债收益率与10年期国开债收益率于月内波动下降；主要中长期地方政府债到期收益率走势相对平稳；中国货币政策与美欧货币政策持续分化，中美、中英、中德利差继续收窄，其中中美、中英利差持续倒挂；美元指数持续处于高位，人民币贬值压力强化，预计人民币汇率将在一段时间内偏弱运行。
　　综合来看，受关键利率持稳与经济弱复苏影响，10月利率债收益率呈下行趋势，月末10年期国债收益率回落至2.6433%。但近期国内疫情防控措施进一步优化，楼市利好政策连续出台，包括支持民营企业发债融资的“第二支箭”、金融支持房地产16条以及商业银行出具保函置换预售监管资金。利好政策提振市场信心，预计未来一段时间内10年期国债收益率或将明显回升。但当前全国疫情形势依旧严峻复杂，经济恢复基础尚不牢固。需求端，10月金融数据滑坡，显示出实体融资需求疲软；10月出口同比增速为-0.3%，主要受基数效应及外部需求萎缩影响；10月房价环比续降，商品房销售仍旧不振，地产行业仍处于深度调整期。供给端，10月制造业与非制造业PMI均回落至收缩区间，受疫情多点散发影响，制造业生产放缓且物流不畅。后续可密切关注疫情形势、俄乌冲突、房地产市场、国际油价等重要变量。