中信证券-汽车行业基金持仓分析报告：22Q3汽车板块景气持续，基金持仓维持高位-221116

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　　22Q3汽车板块的基金持仓比例为3.41%，环比持平，同比+1.09pcts，维持近三年来汽零细分龙头业绩超预期，持仓比例环比大幅提升。22Q3汽车产销两旺，供给需求环比均得到修复，我们预测11、12月汽车销量仍有环比提升、但同比增速将在10%以内，从22Q4到23Q1汽车板块将面临产需的波动。
　　▍汽车板块跌幅环比扩大，但仍位列所有板块前1/3分位。年初至今（截至11月7日）汽车板块跌幅10.3%，位列所有板块前1/3分位。2022Q3全国汽车批发销量741万辆，环比+33.7%，同比+29.4%，汽车产销两旺，供给需求环比均得到修复。22Q4为购置税和新能源汽车补贴退坡前的窗口期，我们预测11、12月汽车销量仍有环比提升、但同比增速将在10%以内，全年汽车销量将达到2,758万辆，同比+5.1%，从22Q4到23Q1汽车板块将面临产需的波动。
　　▍22Q3汽车板块维持景气，基金持仓比例同比增长。22Q3基金持仓A股汽车股总市值992亿元，占基金A股重仓股总市值的比值3.41%，环比持平，同比+1.09pcts。2010年以来，汽车板块占基金重仓股比值的中位数为2.84%，22Q2基金持仓的比重位于12年以来的近1/3分位，并达到了近3年以来的最大值，22Q3仓位仍维持了这样的高位。主动型基金汽车股配置比例同环比上升（环比+0.12pct，同比+1.22pcts），配置意愿提升并达到3年以来顶点。而22Q3港股汽车板块遭回撤（环比-1.30pcts，同比-5.82pcts），境内基金持仓低于近3年中位水平，整体趋势与A股差异较大。
　　▍汽零板块边际持续向好，商用车板块筑底、机会显现。汽车行业各子板块中，汽车零部件板块持股占基金重仓股总市值的比例最高，占比1.65%，环比+0.42pct，同比+0.77pct；2022年度汽零板块基金持仓比重不断提升，边际持续向好。其次为乘用车板块，板块基金持仓比重为1.58%，环比-0.47pct，同比+0.33pct。22Q3汽零板块营收业绩均实现同比正增长，主要系因主流主机厂大幅提高排产，带动下游零部件需求提升；产能利用率提升，规模效应显现。我们认为，伴随自主品牌高端化加速渗透，凭借在同步研发响应速度和开发灵活性上的显著优势，中国企业正在智能座舱、自动驾驶、一体压铸等领域孵化具有全球竞争力的零部件龙头企业。商用车板块近5个季度持仓持续下滑，22Q3环比略有回暖；考虑到当前重卡板块龙头企业的估值和盈利能力已处于历史底部，安全边际强，重卡行业已具备明确的抄底机会。
　　▍汽零细分龙头业绩超预期，持仓比例环比大幅提升。比亚迪、拓普集团、伯特利、福耀玻璃、赛力斯位列汽车板块前五大重仓股。汽零板块细分龙头拓普集团、新泉股份、旭同期，两轮车龙头春风动力产品销量与结构同步提升，单季业绩创历史新高，持仓比例环比大幅提升。22Q3拓普集团、伯特利等持股基金数环比大增，分别增加73和38个。
　　▍“北水”重仓股持股环比下滑，“南水”较为稳定。截至2022年11月7日，“北水”持股比例最高的汽车股为：长城汽车（28.4%）、雅迪控股（26.8%）、耐世特（26.1%）、广汽集团（25.1%）、福耀玻璃（23.0%）等。与22Q2相比，前五大重仓股的持股比均环比下降，而北京汽车、中国重汽等持股比分别提升4.9/4.6pcts。截至2022年11月7日，南水持股比例最高的汽车股为：八方股份（43.6%）、福耀玻璃（22.8%）、华域汽车（16.4%）、德赛西威（10.4%）、星宇股份（9.0%）等。与22Q2相比，福耀玻璃、均胜电子等持股比例上升，分别上升2.8/3.0pcts；而八方股份的持股比例下降，降幅达12.5pcts。
　　▍风险因素：全球新冠疫情带来的不确定性；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期的风险；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；智能汽车数据隐私管理不足的风险等。
　　▍投资建议：随着刺激政策的退出，预计2023年乘用车内需总量将面临一定的波动，但出口销量有望成为对冲内需波动的新蛋糕。新能源汽车增速也将在明年面临增速下台阶，但我们预计长期的需求增长动力和行业的供给增加将继续在明年给板块带来结构性投资机会。我们建议关注以下五类投资机会：1.在电动车赛道规模效应正在加速显现的整车企业，特别是在DHT/增程式混动赛道有布局的整车企业：理想汽车、比亚迪（A+H）、吉利汽车、广汽集团（A+H）、长城汽车等。2.智能化需求确定性强的零部件供应商，特别是特斯拉和蔚小理的核心供应商：经纬恒润、保隆科技、文灿股份、新泉股份、拓普集团、隆盛科技、旭升股份、华阳集团、中鼎股份、德赛西威等。3.受益于欧洲能源危机，具有全球替代能力的零部件企业：福耀玻璃、双环传动、继峰股份、星宇股份、科博达等。4.受益于行业格局优化和技术进步赋能的两轮车赛道的优质标的：爱玛科技、雅迪控股、八方股份等。5.行业最差时间已过，有望受益于基建刺激和置换周期到来的重卡行业和轻卡行业龙头：中国重汽A、中国重汽H、江淮汽车等。