国融证券-美国10月通胀数据简评：美国10月通胀超预期回落，美股大幅上涨迎狂欢-221111

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　　事件
　　11月10日周四，美国劳工统计局公布数据显示，美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落。CPI环比上涨0.4%，同样好于市场预期的0.6%。核心CPI同比上涨6.3%，市场预期6.5%，也较前值6.6%大幅回落。
　　简评
　　美国10月通胀超预期回落，核心服务仍有粘性
　　能源方面，10月能源分项小幅反弹，环比上涨1.8%。美国国内汽油零售价格在国际油价上涨的带动下小幅反弹，其中，汽油价格指数环比上涨4%，燃油价格环比上涨19.8%。食品方面，10月食品整体依然保持上涨，环比上涨0.6%，但部分分项开始回落。其中，其中谷物和烘培产品环比上涨0.8%，肉鱼蛋类食品环比上涨0.6%，均较前值有所扩大。但奶制品环比下跌0.1%，水果蔬菜环比下跌0.9%，较前值均大幅回落。核心商品方面，受连续加息需求有所减弱的影响，10月核心商品环比转跌下滑0.4%，较前值0继续回落。如服饰价格环比下跌0.7%，二手车和卡车价格环比跌幅大幅扩大至2.4%。核心服务仍然有一定粘性。核心服务10月环比上涨0.5%，较前值0.8%有所回落。其中，CPI权重超30%的住房分项在10月环比上涨0.8%，较前值继续扩大，使得核心服务仍有较大粘性。但10月医疗服务环比转跌，下滑0.6%，较前值涨幅1%大幅回落，是带动核心服务环比涨幅收窄的重要原因。运输服务环比涨0.8%，较前值1.9%也大幅收窄，主要原因是由于机票价格环比下滑1.1%。
　　紧缩预期有所缓和，加息终点小幅下降
　　10月通胀超预期回落，使得市场对于美联储加息的预期有所降温。数据出炉后，CME数据显示，12月加息75BP的概率大幅下降至不到20%，而12月加息50BP的概率升至80%。另外，CME利率期货隐含的加息路径区间的终点也由之前的5-5.25%小幅回落至4.75%-5%。
　　隔夜美元美债大幅回落，美股反弹迎狂欢
　　美国10月通胀数据超预期回落，使得市场对于美联储加息的预期有所降温，后续需要关注美联储12月会议对加息态度的进一步确认。市场表现方面，2年期美债回落24BP至4.34%，10年美债大幅回落28BP至3.82%，美元指数回落至107.88。而美股在分母端压力缓解的作用下，大幅反弹，纳指收涨7.35%。
　　通胀拐点的进一步明确或令市场进入衰退交易，在未来通胀下行的过程中或还有超预期反复的可能，但通胀下行的大趋势基本确立。美债美元将会见顶回落，短期对于美股的压制将会有所缓解。美元的见顶回落也会对全球风险资产的风险偏好有所提振。
　　中期来看，10月通胀数据的缓解将有利于美联储加息节奏的放缓，后续需要关注美联储态度是否会有转变。10年美债收益率已处于高位，衰退交易下，未来下行的空间将更大。由于美股前期对于长端利率的反应较为充分，接下来或迎来阶段性的估值修复。企业盈利端，未来1-2个季度企业盈利仍面临较大的下行压力，市场目前还未完全反应。所以美股未来1-2个季度或将处于估值修复但盈利下行的磨底期，在利率下行的阶段，科技成长股或能阶段性跑赢。
　　风险因素：美国通胀超预期、美联储紧缩超预期、美国经济下行超预期