招商证券-零售社服行业2023年度投资策略：黎明将至，砥砺前行-221116

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　　精准防控下各地疫情逐渐平稳，国内消费持续复苏。目前正值冬季疫情高发期，局部疫情时有发生，建议短期重点把握估值触底反弹、防疫政策边际变动两大预期带来的结构性投资机会，长期来看，平衡防疫与经济，实现精准防控，政策边际放松是大势所趋。餐饮板块，看好“下沉市场”+“连锁化”新式消费，推荐瑞幸咖啡、海伦司；免税板块，期待中免客流恢复、开业周期、政策利好带动业绩释放，重点推荐中国中免；酒店板块，龙头逆势布局门店稳步扩张，疫后格局持续优化，把握龙头结构性修复机会，重点推荐锦江酒店、华住酒店；跨境电商板块，看好出海大潮下平台化、品牌化、精品化的投资机会；本地生活板块，看好美团壁垒深厚与高成长性。
　　疫情防控呈现初显，国内消费持续复苏。下半年国内多地疫情反复，随着疫情防控显现成效，消费整体稳健增长，6月起社零增速转正，9月实物商品网上零售额达到25.7%，线上化率进一步提升。
　　疫情反复不改基本面向好，把握“下沉市场”+“连锁化”新式餐饮消费。随着Q3餐饮社零环比恢复显著，疫情加速行业集中度提升，新式餐饮消费加速孵化，现磨咖啡和现制奶茶行业景气度持续上涨，下沉市场+连锁化具有广阔成长空间，布局低线城市的餐饮龙头公司有望长期受益。
　　海南客流逐渐恢复，新店开业驱动免税龙头业绩增长。Q3三亚疫情拖累中免经营，随着10月海南本土疫情防治稳定，新海港免税城开业，有望推进公司业绩增长，Q4中免业绩有望加速修复。长期看好中免新店开业带动量价齐升以及未来自贸港政策扶持。
　　酒店格局持续优化，静待疫后需求修复带动龙头业绩释放。受疫情影响Q3酒店大盘RevPAR同比下滑7.4%，9月酒店经营表现有所回落，长期来看连锁酒店渗透率提升是大势所趋，叠加疫情加速单体酒店出清，龙头逆势布局中高端市场，格局有望持续优化，静待疫后复苏带动业绩释放。
　　看好跨境电商平台化、品牌化、精品化投资机会，及美团到店的高成长性和壁垒。跨境电商行业快速发展，我国凭借供应链及基础设施优势领先，看好B2C模式的速卖通、Lazada、Shopee、独立站SHEIN及B2B的阿里巴巴国际站等。本地生活板块，我们认为抖音入局对美团商家经营主阵地的地位不产生影响，两者仍是在空间广低渗透的到店市场共创增量。
　　风险提示：宏观经济增速下滑；疫情反复导致客流减少；行业竞争加剧。