招商证券-海外电子行业跟踪报告：SK海力士22Q3季报总结及法说会纪要-221115

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　　事件：
　　SK海力士（000660.KS）于10月26日发布22Q3财报，营收10.98万亿韩元，毛利率35%，净利润1.1万亿韩元。综合财报及交流会议信息，总结如下：
　　评论：
　　1、22Q3内存需求急剧下滑，公司单季营收及毛利率同环比均大幅下滑。
　　公司FY22Q3实现营收10.98万亿韩元，同比-7%/环比-20%，毛利率35%，同比-14ppts/环比-11ppts，主要系宏观经济状况恶化，DRAM和NAND位元出货量环比下滑，ASP下滑速度快于预期；营业利润1.6万亿韩元，环比-61%，营业利润率15%，环比-15ppts；净利润1.1万亿韩元，环比-62%，净利率10%，环比-11ppts。
　　2、DRAM和NAND按位元出货量环比下滑且不及预期，ASP也均环比下滑。
　　22Q3市场状况普遍回升，但市场需求依然空前疲软，22Q3公司DRAM营收7万亿韩元，环比-20%，占比64%。DRAM位元出货量环比下降中个位数百分比，低于之前指引，ASP环比下滑20%；22Q3 NAND营收3.4万亿韩元，环比-23%，占比31%。NAND出货量环比下滑10%，低于指引，排除美国子公司Solidigm影响，出货量环比下降15-20%，ASP环比下滑20%以上；22Q31α nm DRAM和176层NAND产品平稳增长，达到稳定良率并实现了份额提升。
　　3、1α nm DRAM渗透率不断提高，公司238层NAND预计2023年中量产。
　　1）DRAM：截至22Q3，1α nm DRAM占公司DRAM总产量的20%。2023年底DDR5在服务器中渗透率预计超30%，在PC中渗透率预计30%左右；HBM在所有细分市场中增速最快，2022年同比增长超50%，公司预计2023年增速更快；2）NAND：截至22Q3，176层NAND占公司NAND总产量的60%；公司在8月完成238层NAND的开发，预计2023年初送样，2023年中量产。
　　4、公司展望23H2内存市场逐渐稳定，指引2023年Capex同比降低超50%。
　　1）整体DRAM和NAND需求：公司预计22Q4公司存储产品按位元出货量环比持平，2022全年DRAM和NAND需求增长将分别为中个位数百分比和个位数百分比，展望2023年DRAM和NAND需求将分别增长10%和20%左右。公司预计内存市场于23H2开始稳定，DRAM复苏将相对强劲，NAND复苏需要更长时间；2）终端市场需求：公司预计2022年PC出货量同比下滑十几个百分点，修正可能持续至2023年；预计智能手机出货量同比也将下滑高个位数百分点，其中中低端产品需求急剧下滑，高端和旗舰机型需求相对稳定；受到企业投资减少和宏观经济影响，22H2服务器需求出现松动，但相对其他行业保持相对健康；3）库存与资本支出：公司预计23Q1行业库存达到峰值，之后逐渐下降；公司通过降低资本支出、晶圆产能供应和低利润率产品的生产，以尽快实现供需平衡，公司2022年资本支出为10万亿韩元，预计2023年资本支出同比下降超50%；4）美国制裁影响：获得一年许可豁免以将设备发往中国。
　　风险提示：PC和智能手机市场需求下滑；DRAM和NAND价格持续下滑；新品市场拓展不及预期，美国出口管制加剧的风险。