国开证券-浅析外汇政策工具的选择-221114

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　　随着我国汇率市场化改革不断推进，外汇政策工具也由之前对价格直接干预和通过用汇审批以控制外汇进出的方式，逐渐向市场化方向和间接调控方向转变。具体而言，外汇政策工具主要有两个维度，一个是影响价格的维度，一个是影响外汇自由进出的维度。
　　从影响价格的政策工具来看，主要有外汇准备金率、远期售汇业务外汇风险准备金率、逆周期因子；从影响外汇自由进出的工具来看，主要有跨境融资宏观审慎调节参数、境内企业境外放款宏观审慎调节系数。
　　下一阶段，如果美元指数超预期上涨引发人民币快速贬值，监管层会根据价格工具辅之以宏观审慎的外汇管制工具，以降低市场的贬值预期，出台顺序就是影响汇价效果由弱及强，辅之以流动管理工具。同时，就人民币兑美元双边汇率而言，监管层仅是想通过外汇工具降低贬值预期，而人民币汇率波动由市场决定则是人民币汇率市场化改革的坚定方向，因为，其一，历史经验表明，外汇工具使用的越多越容易强化市场形成一致的单边预期，从而与调控意愿背道而驰，其二，外汇工具的使用只能延缓波动，并不能决定人民币汇率最终的均衡价格在哪里，效果并不一定如监管层所愿，也与市场化方向相悖。因此，只要没有发生重大风险，汇率是由市场决定。
　　风险提示：美联储超预期加息，国内外经济超预期下降，国内货币政策变动，地缘冲突加剧升级风险，台海局势不确定风险，全球其他黑天鹅事件等均可能导致人民币汇率出现大幅波动。