国泰君安-农业11月CASDE食糖报告点评：食糖市场供应充足，糖价偏弱运行-221115

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　　本报告导读：
　　新榨季到来，预计食糖产量增加，供应充足。并且当前陈糖库存高位，叠加国际糖价受累于全球22/23年度供应提升影响，糖价将偏弱。
　　摘要：
　　投资建议：我们认为，未来糖价将偏弱运行。CASDE发布11月食糖供需报告，预计22/23年度食糖产量调增至1005万吨，同比调增甘蔗糖产量21万吨至891万吨，食糖需求预估维持1560万吨不变，进口量调减33万吨至500万吨，出口量调增2万吨至18万吨。整体食糖产量稳中有增，供给上行导致糖价将偏弱运行，预计国际糖价下行将快于国内，进口糖企将受益，推荐中粮糖业。
　　供给端：预计国内糖增产，供应压力加大。目前国内市场处于新旧榨季交替阶段，新疆、内蒙古等北方甜菜产区9成以上糖厂已开榨，预计22/23年度甜菜糖产量为114万吨，同比上升35.6%；南方甘蔗产区糖厂也已陆续开榨，甘蔗糖产量预计同比增加21万吨，达到891万吨；CASDE预测22/23年度食糖产量将调增49万吨至1005万吨。该预测相比上月调减30万吨，主要是因为南方甘蔗部分主产区持续干旱，甘蔗单产相比上月降低0.75吨/公顷，甘蔗糖产量将调减30万吨至891万吨，甜菜糖产量预测不变。截至2022年10月底，22/23年度产糖形势稳中有增，比上年同期增加5万吨。
　　需求端：需求低迷，消费预估不变。截至2022年10月底，全国新糖销糖2万吨，约为去年同期一半，需求不及预期，近期糖价持续回落，同时2022年疫情反复对居民收入预期以及消费信心等均造成一定影响，抑制下游消费，CASDE预计全年食糖需求维持1560万吨不变。
　　库存端：陈糖结转库存较高，库销比上行压制糖价。目前国内陈糖正处于去库阶段，工业库存较去年持平，但仍处于历史较高水平，预期的供应压力加大导致糖企降价去库意愿较强，糖价上行动力不足，同时三季度去库速率环比走低。随着新榨季到来，食糖压榨进程推进，库存进入季节性回升周期，而陈糖结转库存较高，均不利于糖价上行。
　　风险提示：极端自然灾害风险、需求不及预期。