国泰君安-华安中债1~5年国开行债券ETF投资价值分析：外生冲击下的国开债投资机会-221115

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　　2022年以来，在市场外生冲击下，股票、大宗商品以及QDII类资产波动性较大，而债券类产品整体走势平稳；债券资产与权益、商品和QDII类资产之间均为负相关关系，可以对资产组合进行有效补充。我们在对宏观经济的复盘中发现，在宏观经济企稳之前货币政策收紧的概率较低。当前工业企业利润增速为负并持续下行、PMI在荣枯线附近震荡，我们判断短期内低利率格局仍将持续，从而债券资产持续受益。
　　国开债作为政金债的代表，相比于国债和信用债更具性价比。一方面，相比于信用债，国开债没有信用风险从而收益更加稳健；另一方面，相比于国债，在同样具有政府信用背书的情况下，国开债的收益更高。2020年以来国开行债券指数年化收益4.27%，高于国债指数和信用债指数。从流动性层面上看，国开债市场存量规模大、发行节奏稳健、市场流动性充足，加之政策支持证券交易所和银行间市场互通，国开债流动性有望进一步提升。
　　中债1-5年国开债指数（CBA08301）由中债金融估值中心有限公司发布，持有国家开发银行发行的政策性银行债（包含扶贫专项债）。指数持仓债券的剩余期限严格限制在0.5-5年，持仓原则上每个交易日调整，可以代表中短期限债券的整体表现。从不同期限指数的收益上看，指数收益与指数持仓债券的剩余期限正相关。中债-1-5年国开行债券指数年化收益3.71%，最大回撤-2.66%，夏普比例1.03，在不同期限的国开债指数中处于中游水平，可以兼顾投资收益和稳健性。
　　华安中债1-5年国开行债券ETF（159649）为我国首批政金债ETF，以中债1-5年国开行债券指数为标的指数。相较于其他债券投资方式，产品具有投资门槛低、交易效率高、投资成本低等特点，并且于2022年11月9日纳入回购质押库，流动性有望提升。
　　风险提示：量化模型失效风险；市场利率上行风险