中信建投-金融产品深度报告：分析师预期收益率生命周期模型及分析师因子再增强-221116

《中信建投-金融产品深度报告：分析师预期收益率生命周期模型及分析师因子再增强-221116（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-金融产品深度报告：分析师预期收益率生命周期模型及分析师因子再增强-221116（39页）.pdf（39页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　主要结论
　　本文概述
　　分析师目标价是是分析师基于当时信息所给出的其认为股票未来可以达到的一个合理价格，该价格来自于分析师的主观判断，不同的分析师给出的目标价往往会有所差异，这代表了分析师看法的不同。我们认为目标价格能真实地表达分析师的观点。
　　TPP因子（目标价除以股价）年化多空收益12.76%，夏普比率1.18，IC均值3.24%，年化IC_IR达到1.14
　　TPP因子是分析师对于一只股票“期望收益率”的代理，TPP越高，代表着分析师对该股票越看好。分析师盈利预期调整因子的分层效果区分度非常高。不同分组间具有单调的年化超额收益（相对中证全指），并且，Q1组相对Q10组具有将近12.93%的超额收益（其中Q1达11.20%的多头超额收益，Q10为-1.73%）。因子年化多空收益12.76%，夏普比率1.18，IC均值3.24%，年化IC_IR达到1.14。
　　“预期收益率触底增强”组合
　　我们利用分析师盈利预期调整因子对“触底”组合进行增强，即在每月末，按照盈利预期调整幅度因子排序，在“触底”组合样本池中选取指标值最大的20只股票，我们将该增强组合简称为“预期收益率触底增强”组合。如下图所示，“预期收益率触底增强”组合年化收益为26.44%，年化超额中证500为24.06%，信息比率为1.95。
　　“预期双击”组合年化收益28.26%，年化超额25.75%
　　我们将“分析师预期修正增强”组合与“预期收益率触底增强”组合取并集，简称“预期双击”组合。“预期双击”组合年化收益为28.26%，年化超额中证500为25.75%，信息比率为2.66，胜率77.03%。行业层面上，基础化工、机械和医药的行业占比最高；指数层面上，沪深300、中证500和其他股票分别占比26.20%、27.64%和46.16%。
　　“预期双击”组合2022年开始样本外跟踪累计超额收益13.99%“
　　预期双击”组合，从2022年初开始样本外跟踪（专题报告数据截至2022年5月底），截至2022年10月底，累计绝对收益-9.83%，累计超额收益13.99%，样本外跟踪10个月只有1个月超额收益为负，月度胜率90%，回撤为-3.51%，样本外表现非常优秀。“预期双击”组合行业轮动，从2022年年初开始样本外跟踪（专题报告数据截至2022年5月底），截至2022年10月底，累计绝对收益-3.80%，累计超额收益18.97%，样本外跟踪10个月仅有2个月超额收益为负，月度胜率80%，回撤为-3.25%，样本外表现非常优秀。
　　风险提示：研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议。文中的因子分析均是以历史数据进行计算和分析的，未来存在失效的可能性。市场的系统性风险、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响。另外，本报告聚焦于因子的构建和效果，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误。