远东资信-2022年10月信用债市场运行报告：弱资质主体净融资持续回落，房企信用风险或继续分化-221115

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　　发行方面，10月份信用债共发行10,390.62亿元，发行规模环比上升。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行4,471.37亿元、2,707.06亿元和2,602.10亿元。当月取消或推迟发行的信用债有30只，涉及金额211.05亿元。
　　净融资方面，10月份信用债净融资为1,141.79亿元，净融资规模环比上升。10个重点行业中建筑装饰行业实现净融资最多，净融资额为816.41亿元；AAA、AA+和AA级主体净融资分别为1095.62亿元、307.85亿元和-110.19亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为1,271.40亿元和-129.61亿元；城投债和非城投债净融资分别为776.14亿元和365.65亿元。
　　到期压力方面，截至10月末，未来6个月将有49,112.08亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.94，较上月末上升0.06。分行业看，多数重点行业信用债未来到期压力环比上升。分企业性质看，国有企业信用债未来到期压力环比小幅上升。城投债与非城投债比较方面，城投债和非城投债到期压力均小幅上升。
　　到期收益率方面，10月份中短期票据和城投债二级市场到期收益率均下行。其中，3年期各评级中短期票据到期收益率下行6.82BP至10.82BP，3年期各评级城投债收益率下行1.41BP至10.41BP。
　　信用利差方面，10月份商业贸易行业AA+级信用利差大幅下降69.56BP，其余行业、评级信用利差变动不大。不同信用等级城投债信用利差走势分化，AAA级城投债信用利差下降0.35BP，AA+级和AA级城投债信用利差分别上升2.51BP和1.47BP。AAA级、AA+级和AA级城投债信用利差所处历史百分位数分别为2%、8%和11%，都处于历史低位。
　　展望未来，房地产开发企业信用风险或将继续分化。11月8日交易商协会“第二支箭”以及11月13日央行及银保监会“金融16条”政策相继出台，对于此前未发生过违约的房企信用风险有望得到持续改善，对于已发生过违约的房企风险或将加速出清。由于商品房销售市场和土地市场依旧低迷，仍需关注房企（尤其是已出险民营房企）和前期拿地较多的城投公司的信用风险。