兴业证券-汽车行业2023年年度策略：不必悲观，结构制胜-221115

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　　2022年回顾：政策催化，先抑后扬。2022年初因公共卫生事件冲击，乘用车行业整体销售承压，6月以后政策催化，整体板块反转向上。2022Q1-Q3狭义乘用车批发同比增速8.8%、-1.3%、37.7%，零售同比增速-8.9%、-14.4%、12.6%，考虑21Q4批发基数走高，零售走弱，预计22Q4批发同比增速下行，零售同比依然较强。22年乘用车全年批发预计同比+12.3%，零售预计同比+1.3%。
　　2023年展望之总量：乘用车总量不悲观，新能源依然高增长，出口是新亮点。我们预计2023年乘用车整体销量不悲观，主要因为：1）22H2这一轮购置税优惠的透支绝对量比历史2016-2017要弱；2）23年出口的大幅增长预计对冲部分国内压力；3）中期维度，汽车18-22年持续受供给或者需求侧压制，23年若宏观条件整体平稳预计乘用车总量趋稳，其中新能源依然是结构亮点，预计新能源乘用车2023年销量900万辆左右，渗透率38%左右，同比增38%左右。
　　2023年展望之格局：自主品牌加速崛起，领先电动智能车企进入新淘汰赛。2023年预计自主品牌份额借助电动智能化将进一步提升：电动智能大时代，自主品牌整体因技术能力，品牌认可的提升，以及在电动智能领域的领先，未来有望持续份额提升，2022(1-9)自主品牌份额已经提升至48%（20/21全年为38%/44%）,未来3-5年有望提升至60%（电动智能车55%，其中自主70%；传统车45%，其中自主50%）甚至更高。暂时领先的电动智能车企23年开始进入新淘汰赛：头部电动智能车企已经完成0-1过程，2023年进入1-10过程的淘汰赛，整体竞争加剧，但细分领域竞争程度不同，23年30万以上电动智能市场仍相对蓝海，主力车型定位此区间，且规模大放量的整车23年有望在竞争中领先。
　　2023展望之技术：新技术方向，整车智能驾驶能力分化，零部件领域高压快充有望成新趋势。整车领域，预计2023年优势主机厂开始落地城市道路部分L4功能，头部车企的智能驾驶能力强弱开始呈现区分度；零部件领域，天幕玻璃、空气悬挂、线控制动、激光雷达、AI芯片的搭载率预计进一步提升，逐步进入兑现期，而高压快充、钠离子电池、车载游戏、车内AR互动有望成为即将落地的新趋势。
　　投资建议：不必悲观，结构制胜。总量角度，基于政策透支测算，出口增量预估，以及中期乘用车总量趋势，我们预计23年乘用车总量不悲观。结构角度，预计电动车依然高速增长，自主品牌份额进一步提升，且分价格带30万以上市场仍相对蓝海。新技术角度，主机厂智能驾驶能力分化，零部件领域高压快充有望成为新趋势。基于此，我们看好自主品牌崛起的先锋，推荐比亚迪、理想汽车（港股团队覆盖）、蔚来汽车（港股团队覆盖）、长城汽车、长安汽车等，看好受益电动智能化新趋势以及整车格局变迁的零部件，推荐银轮股份、爱柯迪、福耀玻璃、拓普集团、中鼎股份、伯特利、德赛西威、经纬恒润等，关注永贵电器、盾安环境等。
　　风险提示：2023年宏观经济增速不及预期，汽车价格战超预期，电动智能新趋势不及预期，原材料价格大幅涨价，汽车行业政策出现变动