国泰君安-纺织服装行业海外运动公司最新财报跟踪：利润承压库存高企，业绩指引普遍下调-221115

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　　本报告导读：
　　海外运动公司最新季度的收入普遍增长，利润持续承压，同时库存高企，预计仍需一段时间消化；大部分公司维持最新财年收入指引、下调利润指引。
　　摘要：
　　投资建议：外需疲软且库存高企，重点关注回调较多的低估值纺织制造标的。从海外运动公司的最新财报来看，海外消费依旧疲软且品牌方库存高企，我们认为这将导致出口订单持续走弱，预计未来1-2个季度纺织制造出口将继续面临压力，需关注下游品牌清库存进度及欧美经济情况。由于订单趋势下行，纺织制造标的回调幅度较大，从中长期维度来看，我们认为部分优质制造标的当前性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023年14X）、华利集团（2023年14X）、伟星股份（2023年16X）。
　　海外运动公司发布最新财报，收入普遍增长，利润持续承压。1）收入：海外运动公司最新财季的收入普遍增长。分品牌来看，Lululemon、Skechers、Deckers增速较高，约为20-30%；Nike/UA分别同比增长10.0%/4.9%，略超预期；Adidas、VF仅增长单位数，表现低于预期。分品类来看，各公司鞋履产品韧性较强，收入增速普遍优于服装。2）利润：海外运动公司最新财季的利润持续承压。分品牌来看，Puma、Columbia、Lululemon及Deckers实现正增长，Nike、Adidas、Skechers、UA、VF的利润同比下降，主要由于公司为清理过剩库存加大折扣力度且海运费用高企。
　　海外运动公司库存高企，仍需一段时间消化。由于前期货品延迟到货、终端消费疲软等原因，海外运动公司库存同比均大幅增长。为清理过剩库存，各公司积极开展促销活动并加大促销力度，但仍需一段时间才能消化完毕。Adidas预计2022年底大中华区库存有望恢复正常；Nike预计2023年上半年库存有望恢复正常。
　　针对最新财年，海外运动公司大多下调业绩指引，仅Lululemon上调业绩指引。大部分海外运动公司维持最新财年收入指引，但考虑到折扣力度加大、运输成本上涨等因素，Deckers、Columbia、VF、Nike等公司均下调毛利率指引。此外，Lululemon FY2022H1表现亮眼，是唯一一家上调最新财年收入指引的公司。Adidas大中华客流趋势欠佳、折扣力度加大且与Yeezy合作的终止，收入及利润指引双双下降。
　　风险提示：疫情反复影响终端消费，全球通胀超出预期