国泰君安-10月零售行业数据点评：疫情反复影响销售，10月服装零售降幅扩大-221115

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　　本报告导读：
　　10月服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1155亿，同比下降7.5%，降幅环比9月扩大，主要由于国内疫情反复影响线下销售。
　　摘要：
　　投资建议：服装销售有望逐步好转，优选运动服饰及库存压力较小的中高端男装。参考2020年疫情防控放松后品牌服饰各子版块表现，预计运动服饰有望率先反弹，推荐李宁、安踏体育、特步国际（对应2023年PE分别为25X、21X、17X）。受前期销售不佳影响，当前A股女装及大众品牌库存偏高，预计2022Q4品牌方将通过促销等方式加大去库存力度，利润率短期承压，未来随着防疫政策趋松，库存压力较小的品牌终端销售有望率先反弹，推荐2022年以来经营韧性较强、库存压力较小的中高端男装比音勒芬、报喜鸟，同时推荐进入销售旺季的羽绒服龙头波司登。
　　10月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比下降7.5%，主要由于国内疫情反复影响线下销售。10月社会消费品零售总额为40271亿元，同比下降0.5%，增速自6月起首度转负（6-9月同比增速均为正，9月同比增长2.5%）。其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为1155亿元，同比下降7.5%，降幅环比9月进一步扩大（9月同比下降0.5%），主要由于10月国内疫情反复，呈现“点多、面广、频发”的特点，对于线下销售造成较大影响。
　　1-10月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额同比下降4.4%，降幅较1-9月有所扩大。从累计值来看，1-10月全国社会消费品零售总额为360575亿元，同比增长0.6%，增速略有放缓（1-9月为增长0.7%）。其中，1-10月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为10414亿元，同比下降4.4%，降幅环比扩大（1-9月为下降3.8%）。
　　11月服装零售增速有望环比改善，防疫政策边际优化利好终端消费。11月以来国内疫情影响仍存在，但考虑到双十一大促，我们预计11月服装零售增速有望环比改善。此外，11月11日中央出台防疫新措施，防疫科学性和精确性得到进一步优化，预计疫情对出行端的影响将有所减弱，线下客流有望逐渐恢复，看好服装零售数据逐步改善。
　　风险提示：疫情反复程度超出预期，政策落地不及预期