招商证券-农林牧渔行业2023年度投资策略：把握种业后周期拐点，优选生猪养殖龙头-221115

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　　建议围绕猪价后周期（白鸡、饲料、动保等）和种业技术变革两大向上拐点积极布局农林牧渔板块性机会，另外继续坚定推荐生猪养殖优质龙头。
　　猪价景气正传导，种业变革待启动。自上而下来看，农林牧渔行业目前有望迎来猪价后周期（白鸡、饲料、动保等）和种业技术变革两大向上拐点。我们认为2023年的板块性配置方向可围绕这两大拐点展开。
　　生猪养殖：猪价或仍未见顶，关注龙头盈利兑现。考虑到本轮的上行时长仍明显短于以往周期、龙头猪企的能繁母猪及资本开支等显示行业产能恢复情况或缓于预期，我们判断猪价或仍未见顶，未来2~3个季度有望维持强势，或带动猪企继续释放盈利弹性。考虑到盈利及成长兑现将是未来猪股的投资重点，建议优选龙头配置。
　　白鸡养殖：猪鸡联动或持续，关注种鸡去化。从涨价顺序及行业供给情况来看，今年二季度以来的白鸡涨价主要系需求端的驱动。考虑到猪价有望维持强势、而猪鸡比仍在高位，预计猪鸡联动或可持续，产业链景气有望继续向上传导。同时，受美国航班停运等因素的影响，22Q2至22Q3我国的祖代种鸡引种量明显下降。而今年全球的禽流感疫情明显恶化，已导致美国的两大供种州之一无法对国内供应祖代种鸡。预计未来2~4个季度国内的祖代白羽种鸡更新量或维持低位，从而带动白鸡链的供给去化。中长期来看，白鸡产业链的食品化方向仍在推进，未来或再创第二成长曲线。
　　饲料：销量企稳恢复，布局优势龙头。受畜禽养殖盈利改善的带动，22Q3畜禽饲料产量同比降幅企稳。结合以往周期的经验，预计饲料行业在未来3~6个季度有望迎来销量增长和吨利润回升的双击、从而释放盈利弹性。
　　动保：猪价反转提振需求，关注非瘟疫苗商业化。22Q2起，动保批签发数据、动保上市公司的收入和盈利增速均现边际好转。结合历史经验，预计未来3~4个季度动保上市公司的收入和盈利增速或保持逐季向上趋势。中长期来看，养殖规模化有望提振头均动保支出，非瘟疫苗商业化或推动行业扩容。
　　种植：政策友好，关注转基因技术变革。高粮价叠加制种减产预期发酵，杂交种子涨价可期。22Q3上市种企的预收款增速普遍抬升，或指向国内种子行业在新销售季的全面复苏。粮食安全是国家政策反复强调的方向，而年底多是政策密集期，重点关注转基因玉米的商业化。
　　把握种业、后周期拐点，优选生猪养殖龙头。围绕两大向上拐点，我们认为种子行业及猪价后周期板块（白鸡、饲料、动保）具备明显的板块性机会，积极推荐大北农、隆平高科、登海种业、苏垦农发、圣农发展、海大集团等，建议关注瑞普生物、普莱柯等。而优质猪企仍存个股成长机会，可优选布局，继续推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧。
　　风险提示：畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期，等。