德邦证券-润欣科技-300493-定制业务放量在即-221115

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　　国内领先的IC产品和IC解决方案提供商。公司成立于2000年，并于2015年首次发行A股成功并在深圳证券交易所上市。公司主营业务包括无线通讯芯片、射频元器件、传感器芯片、数模混合信号芯片等。公司在其重点业务领域具有优质的客户群、具备针对细分市场的专用芯片定制设计能力和自研设计能力。
　　汽车电子分销业务将迎放量。工控、汽车电子分销业务持续增长。在城市数字化、新能源产业政策的引导下，国内相关市场的芯片需求将保持强劲增长，据中国半导体行业协会的数据，预计2022年我国集成电路行业市场规模将达到12,331亿元。公司与国际领先的IC设计制造商保持着良好的合作关系，有广泛的客户资源积累且粘性较强，业务和盈利稳定。受益于产业政策推动及新能源汽车电子的快速发展，公司传统分销业务中汽车电子领域开始放量。
　　自研+定制IC业务有望爆发。芯片自研和定制业务有望爆发。公司在半导体设计领域始终保持较高的研发和资本投入，旗下（上海临港）创芯微电子业务进入量产。2022年上半年，公司“定制和自研芯片”业务共实现销售额3,274.14万元人民币，标志着公司向半导体芯片设计和国产化替代迈出了坚实的一步，公司与美的、阿里等客户合作的智能家电控制、超低功耗BLE等芯片和车规级ADC芯片、ADB自适应前灯控制芯片或将成为公司新的利润增长点。
　　投资建议：预计2022-2024年公司将实现19.20/20.95/22.63亿元收入，对应归母净利润0.68/0.73/0.77亿元，50.75x/47.54x/44.72xPE。参考可比公司估值，考虑公司定制业务放量在即，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：核心业务人员流失风险、供应商变动风险、存货与跌价风险等。