天风证券-国防军工行业研究周报：珠海航展多型装备首次亮相，内装+外贸持续推动行业高景气-221115

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　　事件：2022年11月8日，第十四届中国国际航空航天博览会在珠海开幕。
　　军机：多型军机首次动态/静态亮相，主战机型全面升级
　　本次航展中歼-20、运-20、直-20、歼-16、歼-10C、教-10等型号亮相，其中歼-20完成四机、双机编队机动并首次进行地面静态展示，运油-20为首次公开进行飞行表演，歼-16同样是航展飞行首秀。并且，航空工业微信公众号指出本次参展的歼-20、歼-16已完全换装“中国心”并拥有最新版航电系统，其各项能力较之前已呈几何级数的提升。我们认为我国主战新机型未来仍将持续加快列装速度，产业链高景气延续。
　　无人机：谱系化发展趋势明显，市场空间广阔
　　无人机方面，本次航展展出了翼龙系列、彩虹系列、无侦系列、双尾蝎、飞鸿、旋戈等多个无人机家族系列化产品。其中，翼龙-3远程、重载、独立遂行多任务的中空长航时无人机系统和翼龙-1E新一代中空长航时察打一体无人机系统均为首次公开亮相。近年来我国无人机系列化发展迅速，我们认为未来无人机系统业务在主机单位的战略优先地位将更加凸显，无人系统及反无人机系统将持续进行体系化发展，无人机内装及外贸市场空间广阔。
　　陆战装备：体系联合，外贸市场可期
　　作为新时代陆军合成作战的典型代表，陆军合成旅首次在航展亮相，包括了作战支援营、反坦克营、侦察营、防空营、坦克营、无人机营、机步营、勤务保障营以及炮兵营，另外为了适应城市战环境还增设了城镇作战增强模块。从编制体制来看，展出的合成旅系列装备实现了全面机械化、信息化和网络化，也是我国第一次以旅一级的整建制形式进军外贸市场，其体系化及模块化、数据链协同应用优势明显，我们认为未来在军贸市场需求或显著提升。
　　导弹：精确打击需求旺盛，亟需加强战略储备
　　本次航展中展出了多款空空导弹、空地导弹、防空导弹、反坦克导弹、制导火箭弹、巡飞弹等系列化导弹，部分型号为首次公开亮相，性能达到世界先进水平。我们认为导弹作为现代战争的主要耗材，在实战演练及战略储备双层需求驱动下或实现大规模放量。
　　对于近期改革与核心技术突破行业的四个判断及建议关注
　　（1）三年国改，改革或加速：关注中航改革龙头【中航沈飞、中航西飞】
　　（2）核心技术的自主化突破越发重要：其中全国产化电源【新雷能、振华科技（与电子组联合覆盖）】、核心半导体及军工新材料【菲利华】、国产化高性能集成电路【紫光国微（电子组覆盖）、振华风光、铖昌科技/复旦微电（航天强国）】、集成电路测试【思科瑞、苏试试验】、航发核心技术【航发动力、图南股份（与金属材料组联合覆盖）、钢研高纳（金属材料组覆盖）、中航重机、航宇科技】
　　行业基本判断：
　　（1）四条链关注新型号批产节点的突破，板块细分行业的结构分化或将出现，航发、沈飞、导弹、国产化元器件四条产业链或出现产业链内共振，保持高景气有望再次提速；
　　（2）技术独占型企业估值或将与板块传统竞争企业区分，获得更高的中远期溢价；
　　（3）军工行业2023年有望出现疫后复苏，2023年或出现高于2022年的净利润增速；
　　（4）航天强国战略：主要聚焦航天电子类配套企业。
　　建议关注四条高景气链：-航发链（航发动力、中航重机、图南股份（与金属材料组联合覆盖）、航宇科技、钢研高纳（金属材料组覆盖）、西部超导（与金属材料组联合覆盖）、华秦科技）；-导弹模组及材料（新雷能、振华风光、菲利华、国光电气、国博电子、盟升电子、智明达）；-沈飞链（中航沈飞、光威复材、中航高科、中航电子）；-国产元器件链（紫光国微（电子组覆盖）、中航光电（与电子组联合覆盖）、振华科技、思科瑞、火炬电子、鸿远电子）。
　　风险提示：国企改革推进不及预期；军品订单下达和交付低于预期；军工投入低于预期；军品产品降价预期；宏观市场波动风险等