广发证券-机械设备行业跟踪分析：政策发力持续，制造业复苏拐点临近-221114

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　　核心观点：
　　10月社融数据，企业中长期信贷同比大幅增长。根据wind，10月份新增企业中长期贷款4623亿元，同比多增2433亿元，同比增长111%，单月增速创一年来新高，滚动三个月增速已保持了5个月正增长的态势。中长期信贷体现了企业的资本开支意愿，且一旦做出了新的一轮资本开支计划，通常会持续1-2年；其形成的实物形式的投资，比较容易推动经济正向循环，形成新一轮的产业周期。因此，过往的经验中，企业中长期信贷具有前瞻意义，通常领先通用自动化订单3个月左右。
　　此轮去库存周期，面向制造业的定向政策频发。当前时点处于周期的主动去库的阶段，库存已经下降5个月。根据wind，从领先库存的PPI指标来看，10月全部工业品PPI为-1.3%，我们预计未来1个月还将处于剧烈的去库存阶段。在以往的主动去库存周期中，政府往往会配套普惠型刺激政策，但是本轮周期主要是面向制造业的定向政策。近期两个重要变化，一是人民银行设立设备更新改造专项再贷款，鼓励制造业在低谷进行产能升级，或有前景的企业低成本加杠杆；二是对高新技术企业购置设备，允许一次性税前全额扣除并100%加计扣除，有望直接带动企业盈利改善。
　　美国10月CPI同比上涨低于预期，制造业出口下行风险进一步缓解。我们统计了A股3174家制造业上市公司，其海外收入占到总收入的比重平均在10%-13%之间，其中占比较高的几个行业包括电子、家用电器、基础化工等；占比较低的行业包括通信、石油石化、钢铁、建筑等。出口下降30%对于大部分行业的影响在6%以内，本身影响可控。加上当前美国CPI数据涨幅收窄，美国加息预期收敛，外需预期改善，制造业出口下行风险进一步缓解。
　　投资建议：通用装备的底部有望在22Q4出现，股票环节迎来底部布局的好时点。我们筛选出了成长潜力较大的国产设备龙头公司，零部件层面推荐怡合达、汇川技术（和电新组联合覆盖标的）、绿的谐波、柏楚电子（和计算机组联合覆盖标的）、国茂股份、欧科亿、华锐精密、奥普特、锐科激光，建议关注禾川科技、麦格米特；主机层面推荐埃斯顿、杭叉集团、海天精工、创世纪，建议关注：科德数控、纽威数控、海天国际。
　　风险提示：政策支持实际力度不及预期，国际环境变化带来供应链风险，海外宏观环境变化影响出口公司业绩。