中航证券-高通-QCOM.US-FY22Q4业绩点评：季度营收逆势创新高，但下修业绩指引预期悲观-221114

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　　报告摘要
　　◆会议时间:2022年11月2日
　　第四财季营收逆势创纪录，多元化增长战略稳健推进。
　　高通于2022年9月25日正式结束2022财年的第四财季。第四财季实现营业收入114亿美元,同比+22%/环比+4%; Non-GAAP每股收益3.13美元，高于上季度的2.96美元，同比+23%，反映了QCT业务创纪录收入和QTL业务的稳健表现。2022财年实现营业收入442亿美元，同比+32%;Non-GAAP每股收益12.53美元，同比+47%，突显了高通业务的强劲势头。
　　QCT实现创纪录的季度收入和利润，QTL表现不及预期。
　　QCT:实现了创纪录的季度营收和税前利润，主要得益于手机、汽车和IoT创纪录的表现。营业收入为99亿美元，同比+28%/环比+6%;税前利润为34亿美元，同比+37%/环比+13%;税前利润率为340%，同比/环比均增长2pcts。2022财年，QCT业务作为公司动力引擎贡献营业收入377亿美元,同比增长39%;税前利润率为34%，增长约5pcts;物联网和汽车领域总营业收入同比增长38%。
　　QTL:季度营业收入为14亿美元，同比-8%/环比-5%，低于此前的业绩指引。税前利润率为69%，同比-3pcts/环比-2pcts，处于此前业绩指引下限。2022财年，QTL业务实现营业收入64亿美元，同比增长1%，EBT同比持平。
　　◆手机、汽车、IoT发展迅猛，射频受手机市场低迷和库存影响营收同比大幅下滑。
　　手机:Q4营收66亿美元，同比+40%/环比+7%;FY22营收250亿美元,同比+49%，主要得益于骁龙产品组合的高端平台优势，骁龙已成为全世界高端移动体验的代名词。
　　汽车:Q4营收4.27亿美元，同比+58%/环比+22%;FY22营收14亿美元，同比+41%，主要得益于骁龙数字底盘的广泛采用。高通在连接、数字座舱和ADAS等领域的订单总额已经超过300亿美元，牢固确立了高通作为汽车行业的关键战略和技术合作伙伴的地位，骁龙数字底盘现在是下一代车辆的首选平台。
　　物联网:Q4营收19亿美元，同比+24%/环比+4%;FY22营收69亿美元，同比+37%，主要得益于边缘网络和工业物联网领域的增长。
　　射频前端:受手机市场和渠道库存持续疲软的影响,射频前端Q4营收9.92亿美元，同比-20%/环比-5%;FY22营收43亿美元，同比增长4%。骁龙5G调制解调器射频系统是全球首个商用调制解调器到天线5G解决方案。
　　◆悲观下修第一财季业绩指引，欲冻结招聘并削减营业费用。
　　高通下修FY23Q1营业收入92至100亿美元，远低于本季度营收114亿美元。Non-GAAP每股收益为2.25至2.45美元。QCT营业收入指引为77亿至83亿美元，较第四财季的99亿美元的创纪录营收环比下滑明显，预计手机和物联网营收将环比下降，但物联网和汽车领域的营收将出现同比增长;EBT利润率为26%至28%。在QTL方面，预计营收为14.5亿至16.5亿美元，EBT利润率为71%至75%。目前，公司已经冻结了招聘，并计划在成熟的产品领域和销售与管理部门削减开支，以支持公司多元化发展，预计Non-GAAP营业费用环比下降3%至5%。
　　◆风险提示:终端市场需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品研发进度不及预期风险、宏观经济风险等。