国泰君安-全球流动性观察系列11月第3期：外资开始回补-221115

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　　导读：微观交易结构上，沪深两市成交额边际回落，行业成交集中度边际下降；微观交易行为上，ETF资金净流入，北上和两融资金净流入。从仓位上看，基金整体减仓，仅平衡混合型基金加仓。
　　01.市场微观交易结构：市场交易拥挤度下降
　　1）市场“赚钱能力”回落：本期A股收益中位数为0.51%，55.39%的股票上涨。2）市场交易热度边际回落。近期沪深两市成交额边际回落。结构上，从换手率历史分位看，消费者服务、医药、综合金融板块换手率分位数居高位，消费者服务换手率分位数超90%。非银行金融、基础化工板块明显边际上升；医药、综合金融及建材板块换手率分位数下降。从成交额增速看，综合、传媒、房地产、钢铁、综合金融等行业成交额增速居前。3）本期成交额集中度边际下降。无论是行业层面，还是个股层面成交额集中度均边际下降。4）上证指数拥挤度下行。基于我们的研究显示，上证指数、沪深300指数拥挤度下行、中证500上行。
　　 02.投资者微观交易行为：杠杆资金延续净流入
　　1）公募基金：新成立基金份额小幅下降；从业绩表现上看，偏股型基金净值大部分下跌，27.30%的基金净值实现上涨。从仓位上看，基金整体减仓，仅平衡混合型基金加仓；2）私募基金：发行数量边际抬升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度大幅上行，“破净”比例边际回落，赎回压力下降；4）两融资金：资金净流入，流入集中于医药、机械、新能源版块；5）北上资金：资金转出为入，博弈型资金、配置型资金回归，其中周期板块净流入最大；6）ETF：ETF资金净流入，宽基综合净流入最多；7）资金需求：IPO发行规模、定增规模边际回升，解禁规模回落，产业资本净减持。
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性