申万宏源-农林牧渔行业周观点：聚焦白羽肉鸡祖代种鸡引种受限影响，关注“双十一”国产宠物食品销售情况-221115

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　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数上涨0.13%，同期沪深300指数上涨0.56%。部分重点个股涨幅前三名：益生股份（27.27%）、民和股份（11.29%）、禾丰牧业（9.64%）。投资分析意见：聚焦价格上涨驱动业绩增长主线，关注白羽肉鸡祖代引种受限带来的下游变化趋势，重点聚焦父母代鸡苗环节。继续看好盈利水平好转子行业：粮食种植、宠物食品、生猪养殖、黄羽肉鸡养殖、鳗鱼养殖等。重点关注：益生股份、圣农发展、天马科技、苏垦农发、温氏股份、牧原股份、傲农生物、天邦食品、巨星农牧、立华股份、海大集团、中宠股份。
　　本周重点聚焦：白羽肉鸡祖代种鸡引种受限引发的产业链供求变化趋势及投资机会分析。近期，白羽肉鸡祖代种鸡引种受限引发市场广泛关注，我们在此予以简要分析。预计2022年白羽肉鸡祖代种鸡海外引种大幅下滑至50万套。国内白羽肉鸡祖代种鸡供应由海外引种、海外引种国内繁育、国产品种三部分组成。受到新西兰禽白血病、新冠疫情、美国禽流感疫情等多方因素影响，2022年5月起海外引种出现中断（8月少量恢复后10月再次中断）。1-10月祖代种鸡进口量仅41万套，11-12月引种情况依旧不乐观，预计全年引种在50万套以下，或创下2006年以后新低。2022年国产三大种鸡品种祖代更新量约30-35万套，科宝（湖北）祖代种鸡供应水平约10-15万套。2022年实际祖代更新量在90-95万套，较110万套左右的均衡水平出现明显缺口。受此影响，在不同时间周期后，白羽肉鸡产业链各环节产品价格预计出现不同幅度的变动。父母代鸡苗：主流品种出现历史级别缺口，价格大涨即将开启。由祖代引种传导至父母代鸡苗对外销售的时长大约是6-7个月，5月起主流海外品种的中断，将在11-12月起逐步兑现为供应端的确定性缺口。9月以来父母代鸡苗价格的上涨更多是缘于前期集中供应祖代种鸡出雏率的下降（21M9、M10祖代更新量均在16万套以上，使用52周后只均产雏率明显下降）。向后展望，引种中断带来的缺口将逐步显现，由于国产种鸡品种性能短期较海外主流品种仍有差距，优质进口种鸡缺口难以填补，价格持续上涨是大概率事件。商品代鸡苗：23H1供应仍充裕，得益于国产种鸡、换羽种鸡的支撑，供给韧性将明显好于父母代鸡苗。祖代种鸡引种传导至商品代鸡苗出栏大致需要12-13个月，22年5月起的引种缺失将在23年6月左右开始体现。短期来看，11月末-12月初年前养户补栏最后一批鸡的集中需求仍能支撑商品代鸡苗价格，但较为充裕的后备父母代种鸡存栏（截至9月，全国后备父母代种鸡3206万套，同比+10%），预示着23H1鸡苗供应量易涨难跌。同时，由于高扩繁系数与种鸡生产性能的影响，海外优质品种的溢价将更多集中在父母代种鸡环节，预计国产品种与海外品种商品代环节价格差异将明显收窄。鸡肉：受需求端影响较大，23H1仍有回落压力。由祖代种鸡引种传导至商品代毛鸡出栏大约需要14个月的时间，22年4月以前的充裕祖代更新，足以保障23H1的鸡肉充分供应。同时猪周期高位回落的趋势，为鸡肉替代需求带来一定压力，预计鸡肉价格在23H1有回落的可能。在23H2开始企稳向上。投资分析意见：白羽肉鸡海外引种出现历史级别缺口，但海外品种国内自繁、国产品种逐步推广、强制换羽等多种途径均可予以部分替代。预计未来行业商品代鸡供应仍有支撑。但海外主流父母代品种种鸡的缺失已是难以扭转的事实，在未来至少6-9个月的时间内父母代鸡苗价格易涨难跌，主流品种价格不排除突破历史新高的可能，替代品种也有望有所跟涨。建议关注白羽肉鸡父母代种鸡龙头益生股份、白羽肉鸡全产业链龙头圣农发展等。
　　本周关注：宠物食品“双十一”销售表现亮眼。电商平台“双十一”大促期间，国产宠物食品品牌表现亮眼。乖宝宠物：麦富迪成为天猫平台“双十一”期间宠物行业销售额唯一破亿品牌。自2013年布局国内市场以来，乖宝坚持打造核心自主品牌“麦富迪”，2022年10月31日20:00-11月11日20:00麦富迪全网销售额突破2.81亿元，也是天猫平台宠物行业唯一破亿品牌。2022年“双十一”期间，麦富迪销售额位列天猫、拼多多、抖音三大平台宠物行业品牌第一名，位列京东宠物行业品牌第二名。中宠股份：聚焦三大核心自主品牌，核心产品表现突出。2022年“双十一”期间，中宠三大核心自主品牌销售额继续保持高速增长，顽皮、Zeal天猫旗舰店销售额分别同比+47%、+84%，领先品牌销售额同比+87%。佩蒂股份：坚持“爆品策略”，“双十一”期间，佩蒂旗下全网店铺销售额同比增长超100%。截至2022年11月11日24:00，佩蒂旗下明星品牌爵宴全网销售额突破2500万元，环比618增长67%，其中爆品爵宴鸭肉干位列天猫肉干狗零食热卖榜第一名，好适嘉低脂主食罐位列天猫猫主食级湿粮热销榜第一名。
　　生猪养殖：本周猪价继续震荡走弱，出栏均重仍维持高位。据涌益咨询，11月13日全国外三元生猪出栏均价为24.7元/kg，周环比-4.3%。商品猪出栏均重约130.1kg/头，周环比+0.36kg，出栏均重继续提升，处在近四年次高位（仅次于2019年同期水平）。投资分析意见：生猪养殖企业盈利继续高企。预期2023年猪价周期性回落，生猪养殖成本持续下降，行业回归常态盈利水平245元/头（自繁自养）（2010.1-2018.7行业平均盈利245元/头；2018.8-2021.6非瘟疫情期间平均盈利1311元/头）。出栏量持续增长的龙头企业逐步进入价值投资区，依然值得关注。建议关注温氏股份、牧原股份、傲农生物、天邦食品、巨星农牧等。
　　鳗鲡养殖：本周美洲鳗价格保持稳定，日本鳗价格小幅走弱。关注2023捕捞季拉开序幕。据中国鳗鱼网，11月11日3p日本鳗销售均价约92元/kg，周环比-1元/kg，3p美洲鳗销售均价约81.5元/kg，周环比持平。进入11月，中国台湾地区率先开始新一季的捕捞，开鱼近一周时间，受恶劣天气影响，台岛鳗苗主产区北部宜兰县、南部屏东县的捕捞颇为不顺。同时，日本国内亦筹备开始23鳗年度试捕。前三次试捕将于11月9日、11月16日、11月23日进行。投资分析意见：海外消费增量有限，国内消费承压，Q3以来鳗鱼价格持续走弱。但基于2023年鳗鱼供给端确定性下滑的逻辑支撑，我们仍看好后续鳗鱼价格企稳上行，继续重点推荐出鱼规模持续增长的鳗鲡养殖龙头天马科技。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷，转基因玉米育种推广进程延后；养殖疫情爆发。