长江证券-石油化工行业2022年三季报综述：景气低点已过，蓄势待发-221115

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　　油价强势上涨，2022年前三季度板块业绩提升
　　2022年初至今，得益于OPEC供给端维持偏紧，叠加俄乌冲突爆发后美国等西方国家对俄罗斯实施制裁引发油价上涨，国际原油价格虽有波动，但总体较为强势。截至9月30日，布伦特和WTI期货油价分别上涨13.09%和5.69%至87.96美元/桶和79.49美元/桶；如果以3月8号的年内阶段性高点计算，布伦特和WTI期货油价最高分别上涨64.54%和64.47%。
　　前三季度石化板块营收和业绩均有所回升。石化板块及七个子板块业绩同比增速分别为：石化（16.31%）、油气开采（59.72%）、勘探及油气服务（39.96%）、传统炼化（-11.69%）、民营大炼化（-51.60%）、石油化工下游深加工（-29.14%）、石油化工和煤化工关联（37.15%）、油气仓储与销售（194.55%）。受益于油气价格上涨，上游相关板块业绩同比增加。
　　传统&民营炼化一体化：业绩显著承压，景气低点已过
　　2022年三季度石化行业景气度跌至历史底部，成品油及化工品行业均显著承压。A股市场中传统的炼化一体化公司主要包括中国石化、上海石化及华锦股份，民营炼化一体化企业包括恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化。较高的油气煤等能源价格叠加极为低迷的终端化工品需求导致多数化工品价差在2022Q3收窄至历史底部，成品油、芳烃和烯烃下游等炼化产品盈利性均较弱。此外，2022Q3以来油价的持续回调也导致炼化企业出现较大的库存损失，三季度业绩板块显著承压，不过随着四季度炼厂负荷提升至正常水平和产品价差修复，预计后续盈利能力将有所修复。
　　下游深加工行业：景气度下行，业绩承压下滑
　　2022年以来，能源价格中枢大幅提升，终端需求较为萎靡，行业景气度显著下行。由于国内疫情反复及能源价格持续处于高位，2022年二季度开始化工产品景气度大幅下滑，板块业绩承压下滑显著。
　　石油化工与煤化工关联：行业加速修复
　　2022年随着油价的上行，行业在成长兑现叠加投资驱动下同比有改善。截至11月10日，2022年布伦特油价均值约为101美元/桶，较2021年上涨约42.76%，三季度石油化工与煤化工关联行业累计营收约为617.66亿元，同比增长约12.87%，业绩约为107.97亿元，同比增长约37.15%。
　　投资建议
　　随着行业景气度不断改善，推荐炼化板块：东方盛虹、恒力石化、荣盛石化、华锦股份及恒逸石化；乙烷裂解制乙烯项目收益高，推荐龙头卫星化学；进入加速成长期的丙烯龙头东华能源；周期复苏+成长属性凸显的煤化工龙头宝丰能源；国内天然气+煤炭+煤化工龙头广汇能源；油气开采及油服板块在增储上产政策主导下，行业进入新一轮景气周期，重点关注杰瑞股份、海油工程、中海油服等；有外延并购逻辑的国内民营加油站龙头公司和顺石油。
　　风险提示
　　1、油价大幅下跌；
　　2、下游需求显著下行