招商证券-中天科技-600522-深度报告二：聚焦能源与通信，光缆、海缆、储能景气共振-221115

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　　聚焦能源与通信，光缆、海缆、储能景气共振
　　国内国际光缆市场供需转好，中天科技把握机遇顺势而上。根据2012年至2022年光纤光缆产品价格3-4年的周期性波动，光纤光缆市场将于2022开始出现景气周期。在需求侧，国内光缆市场需求受5G网络建设需求等驱动将实现温和增长，国际光缆市场受疫情推动远程办公、光进铜退加速等刺激，有望接棒中国FTTH需求。在供给侧，行业低效产能因前期供大于求的持续局面被迫退出市场，海外厂商因达产需3年以上而慢于本轮需求复苏。作为国内光纤光缆头部厂商，中天科技凭借多年深耕光纤光缆行业的积累顺势而上，有望在本轮供需利好局面中领先行业实现收入增长。
　　海缆行业壁垒保护牢固，中天科技积极拓展先行者优势。根据各省“十四五”规划，我国2021-2025年期间国内预计新增装机量超60GW，海上风电待开发空间巨大。海缆行业作为海上风电场建设的辅助行业，因生产设备、码头布局等竞争条件形成了较高的行业壁垒。中天科技是海上风电系统解决方案的一线服务商，涵盖了风电基础安装、风机主体安装、海缆供应和敷设安装以及海上风电场全寿命周期运维服务。公司长期深耕于海缆行业，在海风基地与码头等领域实现了领先布局，提前进行产能规划，并利用海工船的生产设备优势稳步推进项目建设，不断强化自身的先进入者优势。
　　光伏储能铜箔齐头并进，新能源产业整合补链强链。中天科技从2012年开始新能源产业投入，目前定位光、储、箔，将强化光伏产业集成，加快铜箔产业布局，并将凭借客户资源的深厚累积，进一步整合储能相关行业上下游产业链优质资源，实现储能产业链的补充与强化。其中在光伏领域，公司与江苏东和投资集团有限公司成立合资公司，获得如东全域沿海滩涂光伏资源的扎口开发权；与丰利镇签订辖区地面资源开发协议，锁定辖区内5万亩滩涂资源；牵头编制了如东整县屋顶光伏开发试点方案并成功获批——为公司完成“十四五”期间新能源销售额目标奠定了坚实基础。
　　维持“强烈推荐”评级。公司是国内光纤通信和海缆领域龙头企业，看好公司在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域的领先地位，海缆有望成为未来几年新增长驱动力。预计2022-2024年公司归母净利润分别为35.19亿元/48.04亿元/56.59亿元，对应增速分别为1945%/37%/18%，对应PE分别20.3X/14.9X/12.6X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：光纤光缆招标不及预期、海洋业务竞争加剧、上游原材料价格、费用涨幅过大、公司负债率较高。