开源证券-米奥会展-300795-公司首次覆盖报告：聚焦中国制造出口，复苏+成长进行时-221114

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　　境外自办展行业龙头，聚焦服务“中国制造”出海
　　米奥会展成立于2010年，专业从事会展项目的策划发起/组织承办/推广等服务，聚焦服务中国制造业出海，特别是“一带一路”区域及新兴市场，是连接RCEP国家重要纽带。2019年，公司境外自办展数量20个和办展面积达7.76万平米，连续6年国内出境展览行业第一，也是我国拥有UFI认证数量最多的企业。同时，2022年10月底，公司拟对7名高管及核心业务人员实施股权激励，绑定核心骨干人员，业绩解锁条件为：在2022年营收目标不低于4亿元/+yoy119%，2023年营收目标不低于6亿元/+50%。我们预计2022~2024年归母净利润为0.21/1.1/2亿元，yoy+136.6%/+421.3%/+81.9%，EPS为0.21/1.09/1.99元，当前股价对应PE176.1/33.8/18.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　自主品牌优势显著打造坚实护城河，外延并购填空白领域扩大蓝图
　　公司成功打造两大品牌Homelife（面向品牌家居行业企业）和Machinex（针对工业机械类行业企业），先行布局“一带一路”、“金砖国家”新兴市场，具备先发优势。2020年引入业界知名人物，2021年8月和2022年3月收购了深圳华富51%股权和中国中纺集团中纺广告60%股权，填补了对境内教育装备领域和日本纺织成衣领域的空白，储备项目充足，疫情缓解后有望执行更多IP的融合。
　　疫情期间数字化建设，拐点已现未来弹性可期
　　2020年新冠疫情导致线下业务停滞，公司借助原有外贸O2O撮合平台率先推出在线数字会展平台“网展贸Max”和双线双展产品“网展贸Meta”，重塑业务模式，2022Q1-Q3共举办了9场双线双展，根据米奥会展公众号显示，2022Q4，公司预计还开展7次双线展，且2023年有24+场双线展正在筹备。2022Q1-Q3，营收1.39亿元/yoy+45.7%；归母净利-0.13亿元，同比减亏68.8%。Q3单季营收0.44亿元/yoy+45.3%；归母净利润为0.02亿元/yoy+112.2%。2022Q3经营性现金流增长至0.37亿元，同比+1364.5%，公司连续两个季度经营性现金流为正，经营状况向好，合同负债1.5亿元，有望年底转为销售收入。
　　风险提示：新冠疫情风险、收并购不及预期、国内企业出展率不及预期