浙商证券-国防军工行业点评报告：新型军贸合成旅首次亮相珠海航展，看好陆军装备龙头外贸需求-221114

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　　军贸合成旅亮相本届珠海航展，系我国首次展示整建制对外出口合成旅
　　在11月8日至13日举办的第十四届珠海航展上，我国军贸合成旅首次亮相。新型军贸陆军合成旅由1个旅指挥中心以及侦察营、坦克营、机步营、炮兵营、无人机营、反坦克营、防空营、作战支援营、勤务保障营共9个常规作战模块加1个城镇作战增强模块构成，展现了新时代陆军体系化、模块化的合成作战发展方向。
　　俄乌冲突凸显新式作战能力重要性，我国军贸市场有望迎来新机遇
　　自俄乌冲突爆发以来，缺乏信息化体系支撑、精确制导能力的传统作战装备缺点逐渐暴露，以无人机、海马斯等为代表的精确远程打击方式大放异彩，或将推动全球主流军备进口国改变采购方针。
　　根据SIPRI数据，2017-2021年俄罗斯占据全球军贸市场份额的19%，且大部分为传统装备；中国同期占全球军贸市场份额仅为4.6%，但以坦克装甲车、火箭炮、无人机、精确制导武器等为代表的产品已经在国际市场崭露头角，未来拥有一定科技优势的我国军企有望在国际军贸市场中迎来新机遇。
　　陆军信息化是现代陆军转型方向，我国陆军装备具较大换装需求
　　美军提出组建具备电子战、防空反导、跨域火力打击、先进防护和后勤支援五大核心能力的“21世纪新型陆军”，以M1A2主战坦克、M2步兵战车等陆军主装备为基础，在战场上发挥出了巨大的威力。
　　中国作为陆权大国，接壤邻国众多、边境漫长，复杂周边局势下仍需要保持强大的陆军威慑力量。建设现代化陆军的核心，是提高基于信息系统的体系作战能力，未来我国新一代主战坦克、步兵战车等新型陆军装备具有较大换装需求。
　　兵器工业集团：对标世界一流，加快建设世界一流企业；资产证券化具提升空间
　　兵器工业集团面向海陆空及火箭军、武警等各军兵种，在装甲突击、防空反导、精确打击、远程压制、高效毁伤、信息夜视等六大领域提供战略性、基础性技术装备，是我国陆军装备研发生产主体。截至2021年集团资产证券化率仅为29%，资产证券化具提升空间。
　　投资建议：建议关注坦克装甲车基础平台、精确制导、无人装备
　　从军贸合成旅看新式陆军发展方向：9个作战模块中基本覆盖坦克装甲车基础平台、精确制导、无人装备三大重点方向。
　　1）坦克装甲车基础平台：坦克营包括VT4A1主战坦克、VT5-U轻坦、VN20履带步战车等；机步营有VN22轮式战车、ST3A 8×8轮式突击炮等。
　　2）精确制导装备：炮兵营包括SH15车载加榴炮、SR5以及AR3模块化火箭炮等；反坦克营主要包括红箭系列反坦克导弹；防空营包括天龙100远程防空导弹、倚天Ⅱ近程防空导弹系统、OP6防空综合对抗系统以及DJS1反无人机系统等。
　　3）无人装备：坦克营以及机步营包括轻型轮式无人作战平台、VU-T2履带式地面无人作战平台等；无人机营包括金雕500A无人直升机等。
　　重点推荐：内蒙一机（我国唯一主战坦克及8x8轮式战车研发生产基地，新式陆军装备发展核心依托），中兵红箭（精确制导武器、火箭炮、反坦克导弹），联创光电（激光装备、反无人机）。
　　看好：北方导航、航天彩虹、中无人机等。
　　风险提示
　　1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。