兴业证券-海外家电行业2023年年度策略：沿海外家庭用电需求主线，寻找产品优势标的-221114

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　　主线1—海外户用光伏满足财务节省与备电需求，渗透率持续提升：需求端因户用光伏的财务回报及电费节省（安装户用光伏平均20年可节省12000 USD）、备电需求、环保等多重优势增强其吸引力，据Growatt招股书预计，2021年-2026年全球平均新增太阳能光伏装机量CAGR为21.1%。欧美地区户用光伏渗透率加速提升中，美国2021年户用光伏渗透率预计将在2024年提升至47.3%；欧洲户用光伏渗透率预计到2024年有翻倍的渗透率提升空间至90.0%。以交流耦合户用光储系统为例，销售及营销、逆变器、EBOS等环节价值占比分别可达22.8%/11.8%/8.6%。建议关注：Sunrun（美国户用光伏行业市占率第一，具备规模优势，同时安装费用性价比较高）、Enphase Technologies（微型逆变器发明者及行业龙头）、SolarEdge（户用光伏逆变器市场先行者，专利技术构建壁垒）。
　　主线2—热泵凭借能耗低、安全性好、前期费用低的优势，成为海外户主取暖选择：考虑到热泵对能源的高效利用，拥有费用节省以环境友好的特点，据预计，2021-2030年全球户用热泵市场规模CAGR为9.7%，空气源热泵占比最高且增速最快。在气温更低的北欧，户用热泵的渗透率更高。全球HAVC市场较为集中，2021年CR5达到46.9%。建议关注：特灵科技、开利全球（热泵产品能源使用效率及降噪能力优于同行，受益于行业需求增长）。
　　主线3—便携储能快充及蓄能技术进步、应用场景扩张，成为家庭备电选择：便携储能产品可应用于户外活动、室内应急备灾用电、小型商业用电等场景，可为手机、电脑、厨电、电动工具、户外电器等进行供电。需求端因快速充电及充电方式多元、蓄电能力扩张等技术进步，线下渠道发展，为行业带来需求增量。全球便携储能2021年渗透率仅为1.9%，预计在供给需求共同促进下，2026年渗透率会增长至14.6%。建议关注：华宝新能。
　　主线4—电动工具及OPE无绳渗透率持续提升，预计2023年进入补库周期：2022年8月机械设备库销比持续改善中，预计海外市场2023年完成库存去化，行业整体需求再次向上。22H1创科实业/泉峰控股欧美收入占比分别为92%/89%，将受益于海外库存优化。
　　重点推荐标的：1）创科实业：平台化品牌+创新+卓越运营的长期导向经营理念，使公司成长性穿越周期。2）泉峰控股：随着22下半年新产品投放，成本开始边际下修，业绩持续改善。3）创维集团：新能源业务紧抓全球清洁能源发展的历史性机会，看好公司在积极进行产业转型和创新发展过程中的销售额提升潜力。4）TCL电子：看好光伏业务在H2将凭借自身优势，迎来较快增长。5）史丹利百得：看好公司在简约化运营下，在需求回暖后的表现。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）经营环境波动及其他可能影响宏观环境因素；3）原材料价格波动；4）供应链压力；5）海运情况变动。